雷曼经济学家：股市不会持续回落

雷曼兄弟亚洲经济学家 孙明春 中国股票市场上周二大跳水，创下了十年以来的最大单日跌幅，进而引发了全球股市的大抛盘。但是，并没有相关的数据可以说明经济会迅速下滑。我们认为此次跳水仅仅是对近期上涨的一次调整，并且对中国经济影响有限。我们维持对２００７年中国经济９．６％的增长预期。 此次大跳水发生在上证指数创下历史新高的第二天。尽管不太可能提前对此次进行系统性预测，但此前相关的预期也并不少见。首先，市场的调整在节后获利完成后，泡沫不断膨胀，毕竟上证综指在过去２０个月里已经成倍的上涨。其次，这也是春节长假后的第二个交易日，在长期休市后，潜在的卖盘压力也有利于新的建仓。 回调的更主要的原因可能是对政府出台针对流动性和股市紧缩措施的预期，这些累计效应开始显现。２００７年１月份，外资在中国股市所占的比例仅为０．３％，因此，此次跳水极有可能是国内资金所主导。 市场担心政府可能对股票交易征收资金所得税（之后迅速被财政部否认）可能是引发大量卖盘的主要原因。 政府仍十分关注潜在的股市泡沫，主要有两方面的原因。首先，在过去的几个月里，许多并不富裕的投资者开始进入股市，把他们的储蓄存款转为股票资产，如果股市泡沫破裂，他们将承受巨大的损失。其次，银行贷款也向股市分流，这对中国银行业的健康发展也提出了挑战。由于政府对银行业的股份制改革、结构性调整和上市工作做出了巨大的努力，因此不希望看到股市泡沫抹杀银行业改革取得的成绩。因此，如果股市上涨过快，政府有可能出台更多的紧缩措施。 我们认为股市的此次跳水对中国经济影响有限。首先，此次跳水并不会持续地回落，这仅仅是一次调整，因为政府希望打造一个健康、理性的股票市场，并稳定金融系统。如果市场下跌的过快、幅度过大，政府也将会出台措施稳定市场。因此，我们认为股市在近期内还可能波动，但由于中国经济的强劲增长前景，股市仍然会保持上升趋势。 其次，并没有相关迹象的数据可以说明中国经济增长开始迅速下滑，中国经济基本面依然健康。然而，中国目前仍然面临着管理流动性过剩的挑战，近期股市的波动强化了应该注重加强管理引发流动性的原因，而不只是管理流动性的表象，即贸易盈余。 第三，与发达国家不同，中国股市与实体经济的关联性较弱，即使在２００１－２００５年的熊市时期，经济依旧以年均９．６％的速度增长。我们认为，此次股市的跳水不会对实体经济产生实质影响。我们维持对２００７年中国ＧＤＰ９．６％的增长预期，同时，ＣＰＩ通货膨胀控制在２．５％以下。

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