整体上市成主流 龙头品种值得关注

　　从周五盘面来看，整体上市无疑再度成为市场的主流热点，东方航空、昌河股份、靖远煤电、华电能源、宁波海运等涨幅榜居前的品种，均或明或暗地与整本上市概念扯上了关系。值得关注的是，作为整体上市的两面大旗沪东重机、东方电机在近段时间以来走势尤其凶悍，直接刺激了整体上市概念股群起而动。而在这两只龙头品种出现滞涨的情况下，整体上市概念呼唤新的龙头产生。

　　政策面推动整体上市

　　上市公司的关联交易一直是投资者进行证券投资时所面临的潜在风险，而目前A股上市公司中，关联交易普遍存在。由于历史原因，我国上市公司中多为非整体上市。由于当时对发行实行额度管理的政策，导致大量上市公司非整体上市。上市公司之间非关联交易的存在，增加了投资者分析公司财务状况的难度，并且由于我国目前会计准则在关联交易披露上的不严格，上市公司大量关联交易都未进行充分披露，使投资者面临很大的投资风险。

　　而在新会计准则中，《关联方披露》准则相对旧准则有常重大的变化，新准则假定关联交易都是非公平交易，企业要披露关联交易是公平交易，必须提供确凿的证据。新准则对关联方披露的新要求，将使许多企业面临一个艰难的选择：披露有可能涉及商业机密的关联交易或者进行整体上市。与此同时，从国家的战略高度看,央企整体上市是重要的战略步骤,这是解决诸如行业整合等一系列问题的先决条件。值得关注的是，国务院国资委主任李荣融日前表示，2007年国资委将加快推进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。同时国务院办公厅转发国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，要求推进国有资本向重要行业和关键领域集中，并加快国有大型企业股份制改革，所有国有大型企业都要逐步改制成为多元股东的公司，大力推进国企改制上市和整体上市。在这样的市场环境下，央企整体上市渐成风潮。

　　股改后又一道盛宴

　　在

股权分置改革基本完成和A股市场走出低谷后，资本市场资源优化配置的功能得到恢复，拥有较多为上市资源的集团通过资产注入的方式实现资产的证券化正成为一种趋势。同时，在股权激励、市值考核等背景下，大股东更为关注上市公司的股价表现，使得大股东更有动力将优质资产注入上市公司，分享股价上涨带来的财富效应，实现权益价值的最大化。通过资本市场和上市公司这个平台进行资源的整合，达到集团公司做大做强的目标。

　　由于整体上市和资产注入可以实现规模扩张、行业整合、解决关联交易、改善公司治理等效果，也是大股东股权价值最大化目标的体现。股改最终证明是一个双赢的博弈，因为资产证券化过程的流通权收益使之可以实现双赢，中小股东最终发现其可以在整体与资产注入中获得实质性收益。显然，大股东的整体上市、资产注入等行为是股改的必然延续。因为不论是通过资产证券化获得流通权，还是通过市值提升实现股权价值最大化目标，这两大作用均符合全天股东的利益。在股改完成之后均具有可信的制度基础上，注定了整体上市潮的来临。

　　龙头品种值得重点关注

　　资产注入带来的投资机会是显著的，因为这种外延式的资产注入较之于企业内生性的增长，效果更加明显，可以在较短时间内迅速提升上市公司的业绩和成长性，促进持续经营能力，从而使得相关个股的投资价值得到迅速提升。大部分上市公司由于大规模的优质资产注入实现了业绩爆发性增长，推动个股的迅猛上涨，近期沪东重机、东方电机的走势就是典型代表。而在这两只龙头品种出现滞涨的情况下，整体上市概念呼唤新的龙头产生。我们认为，较早完成整体上市但未来仍有进一步资产注的预期且股价估值明显偏低的上港集团(600018)，凭借其各方面的优势将成为整体上市概念新的龙头品种可谓是当仁不让。

　　上港集团(600018)作为全球最大的综合性单体港口，在去年10月完成了整体上市，其标志性意义极为深远。公司拥有集装箱装卸、散杂货装卸、港口物流和港口服务四大业务板块，其中集装箱和港口物流将随上海港国际航运中心的建设和地位的确立而成为公司最主要的利润增长点，带动公司业务量和盈利规模的持续增长。按照目前发展趋势预测，2007年上海港集装箱吞吐量将会超过香港成为国际第二大集装箱港，到2010年，有望超过新加坡港成为全球集装箱第一港。预计未来五年，公司将发挥其腹地货源优势，实现散杂货吞吐量年均递增10%，集装箱吞吐量年均递增15%，至2010 年突破3500 万箱；预计2010 年公司中转箱比例由目前的20%提高至40%，为保证总体净利率不低于10%的财务目标，公司计划持续提升外高桥港区腹地货箱的作业费率；公司通过运营6 平方公里的港内保税区，通过当前物流业务的整合和进一步完善，在未来五年有望获得不低于30%的持续高速增长。

　　因此，当前在整体上市概念再度成为市场主流热点的背景下，相信上港集团(600018)必将成为该板块新的龙头品种，其二级市场机会非常突出。

　　武汉新兰德 余 凯

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