机构看市：造纸行业机会多多

　　造纸行业高运费、低附加值、高能耗、高污染的行业特征，使得纸产品出口到北美和欧洲等发达国家存在较大难度，国内市场成为需求增长的主要动力。在行业洗牌尚未结束，行业整体产能过剩的情况下，国内需求增长速度和产能释放速度所决定的行业整体开工率，成为影响纸产品价格的主要因素。造纸行业的纸浆成本占直接成本的60%，纸浆主要依靠进口的行业特征，使得造纸成本主要受到国际纸浆供求关系的影响。由于前期的强势上涨，近期维持回调态势。我们从不同的子行业来看造纸行业的未来走势。

　　纸浆行业仍维持一定增长态势。2007年纸浆毛利率仍将维持在高位。针叶浆全球供给增长有限，价格仍望保持高位；阔叶浆全球供给增长在2007年下半年有较大增加，价格有望下降。国内机械浆成本受杨木涨价影响而逐步提高；国内麦草浆价格将稳步上升。双胶纸行业也维持增长。未来行业毛利率将保持稳定。受到国家治理污染削减草浆产能的影响，产品成本将上升，但竞争也将趋缓。

　　新闻纸行业并不看好。2007年上半年毛利率将继续下降，主要原因是原材料供应逐年递减造成的成本提高。美废8#价格2007年2月升至184美元/吨，比2006年140美元/吨的平均价格上涨31%；新闻纸出口价格下跌10%，印度市场FOB价格已经低于国内售价。铜版纸行业也不被看好。2007年毛利率将下降，主要原因是

　　只有白卡纸行业有望快速上涨。未来行业毛利率将保持稳中有升的趋势。2004-2005年行业所遇到的激烈竞争导致2007年新增产能不多，但需求仍将持续增长，产品价格将上升。阔叶浆价格可能的下跌将有助于降低成本。　　

　　预计未来造纸行业的投资机会存在于需求增长超过供给增长、同时国际纸浆和国内杨木价格波动对降低成本有利的子行业。造纸行业正在进行行业洗牌，但行业整体当前及未来1年盈利水平仍处于低位。其中的龙头个股岳阳纸业由于拥有林业资源，投资者可重点关注。二级市场上，造纸板块由于前期上涨幅度较大，近期随大盘强势回调，个股的投资机会多于行业整体，我们应重点关注其中的龙头企业。

　　容维