王剑：结构性调整中坚持价值投资

　　国盛证券 王剑

　　从春节后两个交易日的市场表现看，在周一小幅上涨之后，周二两市股指出现了历史罕见的跌幅，使得技术形态上出现了双头格局。

　　但值得一提的是，市场的成交相当活跃，不仅周一成交维持在1300亿元以上的高水平，周二的成交金额更是达到创纪录的2008亿元。反映出大跌中仍有大量的买盘出现，而下跌则是多空激烈争夺之后的结果。

　　机构分歧　个股分化

　　就盘面个股表现来看，低价绩差品种曾经一度活跃走强，但在前期领涨的基金重仓指标股纷纷回调走低的影响下，多数品种也随之转头向下。指标类个股一般被机构等主流资金所掌握，而低价个股则往往被游资所喜，高、低价股的分化，实际上反映了这两类资金对市场看法的分歧，而最后游资服从了主流资金的选择，市场向下走低。

　　同时，就基金等机构的重仓品种来看，周一就出现了一定的分化走势，钢铁、电力中的大盘指标类个股表现的还比较强劲，银行、地产、酒类股则下跌回调，而在周二这些品种却集体跳水，几乎所有的个股都被打到跌停。

　　涨幅过大是下跌本因

　　分析基金持股急跌的原因，表面上是由一些利空因素造成的，如银行股受到央行提高存款

准备金率的影响，地产类个股则因为国家正在进行的

宏观调控，其针对的主要目标之一就是地产行业等等。但深入分析却可以发现，股价涨幅过大，才是这些品种大跌的根本因素。如招商银行2006年全年的涨幅为229%、万科A为271%、中国石化为157%、贵州茅台为377%、民生银行为256%，使得市场基本上已经不存在价值明显低估的品种。特别典型的是A＋H股，其在A股市场的股价水平大大高于香港市场的定价，无论是中国人寿、招商银行这样的高成长绩优品种，还是那些业绩平平的低价个股，呈现出整体性高估的势头。所以，在大幅炒作后，上市公司股价定位过高，才是大幅下跌的根本因素。

　　业绩增长是关键

　　当然，就此判断市场已经进入了新一轮的中期下跌周期还为时过早，如果上市公司的业绩能够保持较快的增长，将过高的整体市盈率降下来，则市场将重新获得上行的动力。

　　而从已经公布2006年业绩的上市公司情况来看，2006年实现的净利润同比增长幅度超过了110%，显示2006年业绩增长已成定局，只要业绩增长能够保持与市场基本同步的增幅，则后市还是值得继续看好。

　　不过，由于个股的业绩会出现分化，只有那些业绩增长突出，并且未来增长潜力仍然较大的品种，才会成为机构持续看好的个股。所以，可以预期的是，基金等机构会对手中持股进行仓位调整，对于那些未来成长性降低或者价值被高估的品种将采取减仓操作，而对那些基本面好转，业绩向好的品种则进行增仓操作。个股的股价结构将随着基本面的变化重新构建，而市场整体将呈现结构性调整行情。

　　价值投资仍是良策

　　因此，投资者目前还不必过度恐慌，同时要看到大跌带来的个股机会。因为基金是以投资市场作为唯一对象的专业机构，即使短期减仓未来还是会再度增仓的，所以后市还有大量的个股机会存在。

　　只是在品种选择上，要对个股有更严格的选择标准，不仅要求业绩现在有增长、股价定位不宜太高，还要把握好上市公司未来的经营变化方向，只有价值没有高估并且未来成长空间较大的品种，才有可能获得主流资金的青睐，股价也才有持续上涨的动力。从当前情况来看，2006年电力和煤炭类个股股价表现相对落后，而业绩正处于上升时期，因此可以预计此类个股会有一定的表现空间，值得投资者看好。

　　对于操作而言，坚持价值投资仍是长期取得较好收益的良策。而从近期看，在要出2006年年报的个股中寻找到有明确业绩支撑的品种，在大跌中逢低进行参与，应该能在控制风险的前提下获得较好的投资收益。

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