广州万隆：影响节后走势的两大因素

　　提要：在管理层主动降压的情况下，大市很快摆脱了前期疲软重返升势。目前，两市已经完全收复失地，并双双创出了历史新高。展望未来，节后两市是否再续良好涨势呢，影响大市走势的主要因素又是什么呢。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)目前资金格局对后市场走势的影响：07年初以来，两市三千点附近出现了为期一个月的放量滞涨走势，随后转入了迅速调整的态势。按一般的技术理论说，三千应该是一个较大的阻力位，但事实并不是如此，大市在穿越这个区间时较为轻松。要理解这个特别的现象，需要从大蓝筹板块的资金格局入手。

　　自06年8月以来，大蓝筹板块渐渐主宰了市场，并在06年底进入疯狂上涨时期。从现在的统计来看，以QFII、基金、券商以及保险为首的机构成为当时的最大赢家。已披露的97家上市公司2006年报显示，四大机构的仓位高达八成，并且主要是重点配置了大蓝筹。不过，从07年1月份起，大蓝筹放量震荡整理，显现是有部分机构已经出局。本栏推断，应该主要QFII与部分基金，因为在07年1月的收益统计中，QFII以人民币计算的平均总回报仍然高达16.61%，而部分国内基金的收益也在11%至14%不等。

　　既然QFII与部分基金顺利地完成了调仓动作，那么是谁接下了这一巨大的抛盘呢，目前仍然没有定论，但06年国庆后火爆发行的新基金应该是其中一员。主要的依据是，新发基金的期望收益较高，而大蓝筹的调整引发了这些基金的赎回潮，被动的减仓动作成为了大蓝筹的助跌力量。

　　然而，大蓝筹最近又资金重新介入的迹象，预计这些资金的性质与意图将直接影响后市。从资金进出的时间来看，不太可能是前期出逃的QFII与基金。本栏认为，其中较大一部分极可能是管理层的护盘资金，与及新发基金的后续资金。如果这种猜测成立的话，大蓝筹重新走好的概率较大，但走势应相对稳健，毕竟有管理层控制节奏的因素。

　　2)管理层节后对股市的政策取向：近期市场信心明显回升，指数已经创出历史新高，市场已经出现再次升温的迹象，因此节后管理层仍然有调控市场的必要。一方面，资金大量涌入A股的格局仍然没有改变。最新的统计显示，07年一月份本外币储蓄存款减少192亿元，同比多减584.3亿元。股市行情连创新高对储蓄存款的分流作用进一步增强。另外，前期出逃的国际游资有重新流回的迹象，海关总署的数据显示，1月中国实现贸易顺差158.8亿美元。这个数字远高于去年同期的95亿美元。顺差猛增的背后，应该有游资流入的因素。通常而言，游资绕道入境的惯用手法之一就是虚增贸易，通过境内的对外贸易企业虚报贸易出口(如提高出口商品的价格)方式，使部分境外的美元通过出口贸易流入国内。

　　如果这些国际游资大规模流入的话，那么对股市的影响将较大。据不完全统计，往返亚洲市场的热钱在03年应已经达到300亿-400亿的规模，换成人民币约3000亿左右。

　　另一方面，管理层控制节奏的原因，是股指过高也不利于股指期货的推出。从推出股指期货的相关经验来看，股指期货推出后市场下跌的可能性较大。手段上，管理层可以控制新基金发行的速度，加快新股上市的速度，据预计，2007年IPO市场融资额将达3000亿元。

　　最后，加强上市公司信息的披露监管，如最近的整体上市传闻现象。

　　二)主力资金博弈：

　　去年底以来，主流资金一定保持较重的仓位，因此在前期的急剧调整中不可能全身而退，这在客观上就有二次拉高大市的要求。而管理层主动为市场减压，正好给主力资金提供了机会。借助大蓝筹的杠杆作用，目前主力已经顺利解围。预计在后市中，主力资金将趁势完成调仓的动作，因此中小投资者要注意部分机构调整仓位时产生的局部性下跌风险。

　　三)中小散户之间博弈：

　　未来大蓝筹与成长股之间可能出现节奏切换，但热点可能渐渐向成长股倾斜。建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：如果没有利空影响，预计节后继续冲高的可能性较大。

　　机会板块预期：建议关注资产注入并购重组概念。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：建议逢高减磅，适当控制仓位。

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