平安证券：宽裕流动性支持市场扩张

　　2007 年虽然在政府政策的助推下，进口增速会有所提高，但由于出口增长的势头更强，贸易顺差有效减少的可能性很低。敏感性分析表明， 2007年相对比较容易达到的是顺差增量的减少。国际资金对中国市场的看好，将使资本流入至少会保持2006年的规模。国际收支双顺差继续存在。因此，预计2007年新增外汇占款规模不会低于2006年。

　　股票市场收益率预期将在很大程度上影响到储蓄分流的速度，而2007年储蓄分流将会保持惯性增长趋势。比较2006年中期前后储蓄增速的变化情况，并由此假设储蓄余额增速的减小幅度反映了储蓄分流资金， 预计2007年储蓄分流到资本市场的资金总量将达到4000 亿元。

　　2007年央行面临流动性过剩的形势依然严峻，而数量型货币工具的调控空间正在缩小。特别注意到，央行的数量型货币政策工具，调控的是银行体系内的资金，而对于从居民储蓄和企业存款分流出来的资金，其调控作用基本是无能为力的。过度收缩银行体系内资金，还可能导致体系内短期资金周转压力加大，货币市场利率快速攀升。

　　为化解流动性过剩对经济发展可能造成的风险，单凭现有的数量型货币政策工具很难达到，因此，政府需要在过往采取的货币政策措施以外寻求新的出路。利用流动性十分充裕的条件，大力发展资本市场，构建多层次金融市场，提高直接融资比例，降低银行系统风险，实现制度创新，是当前形势下化解流动性的较好途径。同时，金融市场体系建设，也需要充足的资金环境。

　　2007年的

汇率政策将继续保持渐进升值趋向，但期间波动幅度将会加大，以增加外资进入国内市场的成本，同时也给利率的调升提供一定的空间。预计，2007年利率提升27-54个基点的可能性较大。

人民币升值将继续吸引资金流向资本市场；而利率的提升，则因其幅度有限，难以真正对资金量产生影响。

　　总体判断，2007年市场流动性仍会维持宽松局面，资本市场的规模扩张还将持续，而市场化的流动性调节方式将成为下一步金融政策的主导取向。

　　

证券通

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