谁说了都没用 关键还是业绩

　　嘎子

　　年初在展望2007年时，预感到今年市场在估值方面提升的空间不会像去年那么大。简单点说，就是如果公司的盈利保持不变，靠市盈率不断向上拔高来推动股价的难度越来越大了。今年要赚钱，主要靠业绩增长来推动。

　　估值对股价来说，推动力最强劲，但也最不稳定。信心丧失，市盈率从五六十倍跌到十几倍，股价腰斩再腰斩。这是2001年到2005年期间发生的现象。信心充足，市盈率从二十倍以下上升到三十倍以上，股价翻番。这是去年市场上发生的现象。

　　十年期国债的到期收益率目前是3.3%左右，它的倒数是三十。若把整个股市当作一个

　　当然，有人在谈论“资产重估”，认为中国的资产市场正在经历一个大的重估过程，市盈率甚至可以达到日本当年的五六十倍。经过去年的上涨，现在中国A股市场的市盈率在三十倍之上，处于一个临界点，向上就进入狂热区，到那个时候想压都压不住，向下就重归理性区，但也有信心逆转、一泄不振的风险。

　　这个时候，大家的意见出现了很大的分歧。以国内某些机构为代表的重估论者是坚定的看多力量，其理由是国债收益率仍会继续下降，股票的估值水平还可以继续提高。而以某些著名的外资大行为主的看空一方，则认为现在的市盈率岌岌可危，放眼全球，A股已经非常之昂贵，向上走很难、向下走很容易。在这个临界点和节骨眼上，有关部门出手降温，空方得到支持，势力大张，主导了阶段性走势。这一冲击，帮助大家统一了认识：对估值不要抱太大希望，还是看业绩增长吧。

　　关于业绩增长，也分悲观乐观两派。乐观者众多，以世行和高盛为代表，目前仍具有压倒性优势，算是主流，其观点主要是：2001年以来，中国企业进入了新一轮增长期，动力是劳动生产率的提升。悲观者以新桥的单伟建为代表，认为中国企业的盈利增长是建立在银行减息之上，若不考虑利息减免因素，中国企业的盈利根本没有改善，甚至还有所下降。如果单伟建是对的，那么整个股市的基础就会严重动摇，一切只不过是美丽的泡影，今年获取盈利唯一可依靠的“业绩增长”也没有了，大家都别玩了，收拾东西洗洗睡吧。因为没有做空机制，大家的屁股一般都是坐在世行和高盛这一边，等股指期货出来了，单伟建就不孤单了，会有人考虑换边的问题了。