业绩增长凸显有色行业估值优势

　　长城证券　雷万钧

　　随着2006年下半年由资金推动引起的估值调整，截至目前，A股市场大多数行业的估值相对国际成熟市场已经明显偏高。但是我们看到，由于业绩增长迅速，有色金属行业的估值优势再次凸显。在具体品种上，我们认为，因供需紧张，中长线看好黄金，铜虽然短期库存压力较大，但中国需求依然强劲。

　　整个行业具有估值优势

　　在2006年，我国有色金属行业整体保持快速增长，实现主营收入、利税、利润分别达到13475亿元、1631亿元、1100亿元，10种有色金属总产量1917万吨，连续5年居世界第一。而从有色上市公司经营业绩来看，年报亮点繁星闪烁。

　　由于我们预计2007年有色板块的优质公司仍将保持良好的成长性和业绩预期，因此无论从估值角度还是资产重组、业绩预增角度来说，有色行业板块都将有一定优势，投资有较高安全边际，建议投资者关注。

　　具体到个股，我们看好资源整合、产业一体化以及具有深加工能力的优质上市公司。在资源整合方面，我们看好具有铝土矿、锡精矿、钨矿，稀土矿、镍矿、碳酸锂、碳酸锶等的资源股；对于产业一体化及深加工方面，我们看好高纯铝、钛、钨、铝板带箔等的深加工股；在资源整合方面我们看好具有央企背景和大集团背景的个股。

　　黄金：供需仍紧，中长线看好

　　黄金的主要来源是要是通过新采金、央行售金和旧金回收。近年来，全球没有发现大的金矿，估计2007年全球新采金的数量基本与2006年持平，甚至可能减产20%；欧洲央行的售金协议规定每年的售金量不超过500吨，去年欧洲央行共出售350吨，估计2007年将维持这一水平，而2006年全球旧金回收量因金价飙升而达到1000吨左右，今年可能会减少。

　　另一方面，黄金需求主要有首饰，工业和投资三大项，其中工业用金较平稳，投资需求仍随美元长期贬值而上升，另外随着

人民币升值趋势以及中国公民对黄金首饰和投资需求逐渐升温，购买力逐渐上升。2006年中国是全世界黄金首饰消费最平稳的国家，全年消费量约为240吨，我们认为后期中国的需求还有望进一步增加。除此之外，地缘政治不稳定，伊朗、韩国核问题及中东局势的不稳定，黄金价格维持在高位。我们认为，原油价格将会高企，美元贬值是长期趋势，地缘政治的不稳定也将继续，黄金的保值作用将得到体现。

　　综上所述，无论从基本面还是黄金的金融属性来看，黄金价格的上涨是具有充分依据的。我们长期看好黄金，并建议关注山东黄金资产注入带来新的投资价值。

　　铜：短期库存压力较大，

　　但中国需求依然强劲

　　截至2007年2月5日，LME收盘报价5335美元/吨算起，伦铜已经从2006年最高点8800美元/吨下跌了39%，究其原因，从2007年1月初伦铜库存持续上升带来的压力是导致铜价不断下跌的罪魁祸首，截至2月5日伦铜库存已突破21.4万吨，是从2004年3月以来的最高记录。

　　但是目前从海关总署快报显示，2006年12月份中国的未锻造铜(含铜材)进口量达到20.68万吨，比11月份增长了18.5%，为2006年的最高水平，另外中国的废杂铜增长在全年达到494.3万吨，较2005年增长2.5%，加之2006年国储抛铜20万吨和企业降低库存约10万吨，我们可以看出国内铜的消费依然强劲。

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