广州万隆：市场将维持大幅震荡格局

　　提要：在人民币升值带来的流动性过剩背景下，市场估值水平适当调高是合理的。从监管层可能从春节后推出新基金的态度，我们也看出管理层也不认同在目前的位置上继续大幅下跌，而宏观面异彩纷呈的亮点则给市场不断带来新的机会。

　　本栏目认为，在人民币升值带来的流动性过剩背景下，市场估值水平适当调高是合理的。从监管层可能从春节后推出新基金的态度，我们也看出管理层也不认同在目前的位置上继续大幅下跌，而宏观面异彩纷呈的亮点则给市场不断带来新的机会。

　　一，

　　按照目前的估算，从2003年到2006年之间的外汇储备增加7千多亿美元相当于6万亿人民币，而央行同期通过提高存款准备金率和发行央行票据仅仅回收4万亿流动性。实际上，在人民币进一步升值的预期下，未来还将有更多境外资金进入到国内。

　　另从目前储蓄率的角度来说，根据最近一期的央行数据报告显示，储蓄增长速度虽有一定程度上趋缓，然而储蓄绝对额仍然大幅创出新高。

　　场外充裕的流动性较为支持市场保持长期牛市形态。

　　二，市盈率水平适当高估是合理

　　按照国际上的平均市盈率水平来比较，目前我国股市市盈率绝对水平较高。然而，考虑到新兴市场的成长性、长期资金供应充分，以及管理层大力扶持资本市场的政策等几点，我国股市宏观环境较好，市盈率水平适当高估是合理的。

　　1，成长性较好

　　和国外的股市相比，我国资本市场发展仍然处于初期，市场发展潜力较大。具体来说目前不少行业和上市公司规模较小，长期成长速度将十分可观。

　　相对较高的成长性，股市本身应该获得较高估值水平。

　　2，流动性过剩下的政策选择

　　另外一方面，流动性过剩是未来几年管理层必须要面对的问题，且难以根治。而目前楼市和银行体系以及实体经济层面较难吸收更多的流动性，而通过大力拓展资本市场规模来消化流动性则是监管层必然和无奈的选择。

　　所以，政策面并不支持市场走熊(当然在过热后的阶段性调整例外)，而希望市场在维持稳定的基础上保持慢牛形态以吸引更多的资金入市。

　　三，监管层可能重新启动新基金审批

　　目前已有新消息传出——春节前后，监管层或将重新启动新基金发行审批。有基金公司负责人也向记者透露，近期证监会将再度开始

　　从基金审批开闸看出管理层也并不希望市场在目前的基础上出现大幅回调，毕竟资本市场依然是以发展为主基调。

　　四，亮点异彩纷呈

　　在目前的宏观环境下，支持市场炒作的亮点可谓是异彩纷呈。自主创新，人民币升值、金融创新这些顺应国家政策、复合未来经济发展规律和方向的热点依然具备较好的长期投资价值。另外，奥运、3G、股权激励、环保、新农村建设、全流通背景下的并购重组、所得税并轨、新会计准则等也是不可忽视的投资思路。

　　总体上，在本币升值带来的流动性过剩，以及产业结构调整背景下的行业高成长以及并购重组题材将此起彼伏。

　　五，市场可能会出现一个阶段性震荡

　　在看到市场长期向好的同时，我们也不应对目前指数短期涨幅报以过高期望。

　　从实际上来说，管理层更需要一个较为健康稳定的资本市场来吸纳过剩的流动性，而不允许市场在过度疯狂后的大起大落。

　　从市场目前的资金面来看，由于前期推动权重股行情的主力资金阶段性偃旗息鼓，必然要有一个资金结构调整的过程。所以总体上，本栏目认为市场在经过前期的暴跌和一段时间反弹之后，将会陷入一个大幅震荡格局。放弃对大盘的关注，而在本栏目昨日文章所提及的几条主线上挖掘个股，则能够在中期内获得较好收益。

　　广州万隆