广州万隆：大盘指标股何以领跌大市

　　提要：大市小幅反弹后今日再度大幅下跌；短短三个交易日内深成指跌幅已经超过10%，而沪指跌幅接9%；两市大幅走弱的主要原因之一是受大蓝筹拖累。作为市场的核心力量，大蓝筹为何突然失宠，背后的原因是什么呢？

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)大蓝筹扮演着新的市场角色：进一步完善市场制度，提高上市公司的整体质量，是05年以来管理层努力的两大方向。其中上市公司方面，除了提高存量资产的质量，同时还吸引了大量的优质资产上市，如银行、保险、铁路等。这些大蓝筹资产不仅为市场注入了新鲜的血液，同时发挥了稳定市场的中坚作用。

　　在相当一段时期内，大蓝筹为A股不断打开了新的局面，但在最近大蓝筹似乎倒戈相向了，究竟是什么样的原因导致这种改变呢，我们不妨从股价最核心的原动力——估值入手。

　　以钢铁行业为例，目前国内钢铁公司基于2007年预测EPS的平均动态市盈率达到12倍左右，平均动态市净率到2.36倍左右，略高于国际大多数钢铁公司的估值水平。考虑到我国经济持续景气、供需求稳步增长以及钢铁行业并购重组的大背景等因素，A股市场的钢铁股应该能享受一定的溢价，同样地，在银行、电力等行业上也存在着相似的情况。

　　从估值的角度来看，深得价值投资精神的机构，没有理由大量抛售核心大蓝筹。但是，短期内跌势如此凶猛，显然又不可能是散户所为。本栏认为，矛盾的背后可能有深层的政策性原因，目前部分人士认为，这可能是管理层控制市场节奏，降低市场的热度从而减少投资者的投资行为。从某种意义上看，这种说法是有合理的成份，但应不是最重要的原因。

　　打压大蓝筹指标股，更大意义上应该是为股指期货铺路。目前，A股与H股存在着一定的价差，部分的差价差还较大。在这种情况下推出股指期货，就给国际资金提供了跨市场操纵股价的机会，这样必然将造成我国金融市场的动荡。因此，借为市场降温的名义，打压大蓝筹股，实现两地股价的接轨，从而顺利推出股指期货，应该才是管理层的最大目的。

　　2)管理层如何平衡长期稳定与短期稳定：管理层为了稳定地推出股指期货，就需要压低市场的重心，这样就可以获得市场的长期稳定。然而，打压大蓝筹这种方式是有代价的，由于相当部分基金仍然保持着较高的仓位，大幅的下跌令到其净值急剧缩水。更值得注意的是，如果市场的大幅下跌引发基金的赎回大潮的话，后果将不容设想。

　　要建立市场的信心的不容易的，只有细心呵护市场，才有可能维持更长时间的市场繁荣。中期来看，目前离股指期货的推出仍有一段时间，管理层没有快速打压的必要。另外，包括工行、中行在内的部分大蓝筹与H股的价差也已经大大缩小，因此打压的空间是有限的。短期来看，市场大幅下跌后技术上已经存在着强烈的反弹要求，并且管理层有必要稳定投资者的信心，因此，近期的市场应该不用太过悲观。

　　二)主力资金博弈：

　　空方力量短期内集中宣泄，部分板块个股的资金离场动作相当坚决，但需注意，这可能是主流资金对管理层调控声音的过度反应。由于管理层已经明确表态，希望看到稳定的市场，毕竟大跌极可能会导致基金遭遇大规模的赎回压力。另外，在市场环境明朗化的背景，预计主力也不会继续大规模抛售手中的筹码，但不排除部分机构借机调整仓位，从而产生局部性的下跌风险。

　　三)中小散户之间博弈：

　　未来大蓝筹与成长股之间可能出现节奏切换，但热点可能渐渐向成长股倾斜。建议将投资重点放在质地较好的基金重仓股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计下周一有望是止跌反弹。

　　机会板块预期：建议保持一定谨慎，关注大蓝筹的走势。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：建议逢高减磅，适当控制仓位。

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