广州万隆：急跌后市场将走向何方

　　提要：大市在短短三个交易日内迅速下跌，最大跌幅一度超过两百点以上；应该说这一次突如其来的急挫，在一定程度上扭转了近期热闹非凡的牛市氛围。预计在未来一段时间内，市场将形成的新的运行轨迹。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)暴跌有利于管理层与机构形成默契：古言有云：倾巢之下，安有完卵。尽管基金是国内A股的第一主力，资金实力非凡，但依然难逃昨日的噩梦。尤其是偏股型基金净值，遭遇自2005年底以来的最大一次挫伤。统计显示，昨日份额净值跌幅超过5%的偏股型基金个数达到108只，部分基金净值单日跌幅超过8%。

　　冰冻三尺，非一日之寒。本次市场发生的系统性风险，正是积沉已久的深层矛盾的一次集中性暴发。自05年股改启动后，A股市场在

股权分置历史问题上迈开了革命性的一步，资本市场从此发生巨大的转变。市场制度的进一步完善，上市公司整体质量的提高，大大提升了中外投资者对A股的信心。在各种积极因素的影响下，A股市场迎来长达5年熊市后的一次报复性牛市行情，实现了一次激动人心的价值回归。然而，随着指数的不断上涨，市场的性质也在悄悄地发生改变，在流动性严重过剩的催动下，A股开始产生了一定的泡沫，正如全国人大副委员长成思危所说，中国股市正在形成"泡沫"，投资者面临投资行为不理性的危险。

　　一方面是机构、大量中小投资者入市热情有增无减，二级市场资金面极度充裕，投机思维得到生存；一方面是管理层与学者的善意的引导，理性思维在不断提醒市场。由于前者一直处于上风，因此前面好几次市场都能逢凶化吉，但这一次情况有所不同，主流资金似乎已经意识到越来越沉重的调控声音，本次暴跌正是在这种情况下产生的。仅仅一个交易日，超过5000亿的市值不翼而飞，激情的投资者为此付出了不小的代价。可幸的是，损失的代价让机构等投资者意识到理性的重要性与管理层调控声音的严肃性。更值得注意的是，损失的代价换来了管理层的明确底牌，这将大大增强管理层与机构形成新的密契。

　　2)急跌后市场将可能出现的新局面：本栏在前面曾提出，过热的市场已经引发管理层的较大忧虑，但也不至于马上使用铁手腕，银监会表示春节后将全面开始检查工作，住房按揭贷款将成检查重点，而没有马上展开调查，就是在留给市场喘气的机会。今日央行主管的《金融时报》中的一文，也恰好反映了管理层的这种心态，文章中提及，机构集中炒作超级大盘股带来的指数牛市是对此轮牛市未来的杀鸡取卵。当前市场参与各方，特别是机构投资者应当用心领会政策意图，呵护市场，为中国资本市场"黄金十年"蓄积恒久的牛市动力。

　　也就是说，管理层希望看到的是一个稳定渐进的市场，不希望看到机构大肆炒作或大幅杀跌的情形。因此本栏认为，在未来一段时间内，机构资金应该不会再次集中袭击核心大蓝筹，重演去年挟权重股而令大市的行情。更大程度上，大蓝筹将是在其位而谋其职，真正发挥它们稳定市场的中流砥柱作用。

　　换言之，后市将呈现一个稳定的大箱体格局，投资者无须持过于悲观的情绪；行情的性质也由去年价值回归转向价值注入与追求成长，如央企整体上市，国家重点支持的自主创新，包括3G等，将有望成为07年最耀眼的投资主线。

　　二)主力资金博弈：

　　空方力量连续两日集中宣泄，部分板块个股的资金离场动作相当坚决，但需注意，这可能是主流资金对管理层调控声音的过度反应。由于管理层已经明确表态，希望看到稳定的市场，毕竟大跌极可能会导致基金遭遇大规模的赎回压力。另外，在市场环境明朗化的背景，预计主力也不会继续大规模抛售手中的筹码，但不排除部分机构借机调整仓位，从而产生局部性的下跌风险。

　　三)中小散户之间博弈：

　　未来大蓝筹与成长股之间可能出现节奏切换，但热点可能渐渐向成长股倾斜。建议将投资重点放在质地较好的基金重仓股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日仍然呈现震荡格局。

　　机会板块预期：建议保持一定谨慎，关注超跌的基金重仓股。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：建议逢高减磅，适当控制仓位。

　　广州万隆

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