股指震荡 牛市暂且歇歇脚

　　加息预期渐强、银行或将清查资金违规入市，令大盘走出标准的V字，通过分析加息的影响大小，关注价值创造，我们会得出结论—— 

　　本报记者 张翔

　　上周股指大幅震荡预示，大盘在经历急速上涨后，将进入阶段性的横盘整理。政策面上可能出现的利空并不会改变牛市的整体趋势，而价值创造也正在消除市场的估值困惑，因而，大盘的震荡将是牛市途中的一次小小歇脚。

　　纵然加息 牛市根基难撼

　　加息预期渐强、银行或将清查资金违规入市，是近期市场震荡的主要原因。

　　从经济数据来看，加息的可能性确实存在。但即便如此，利率的提升空间也十分有限，对股市的负面影响不足为虑。

　　中金公司近日推出的2月份投资策略指出，央行被动地持续投放基础货币的压力长期存在。剔除粮食上涨因素的核心CPI没有明显上升，加上升值压力和国际利率走势决定了央行利率提高的空间不大，因此，市场无法形成持续加息的预期。一两次加息对市场利率水平的影响将非常有限。

　　至于银行清查违规资金入市，对市场的影响更是轻微。这一是由于操作上不易，二是由于这部分资金的比重本来就很小。

　　牛市的三大根基在于

人民币升值、中国经济持续快速增长和股改释放出来的制度性增长动力。

　　特别是第一个因素，只要升值预期不止，流动性泛滥的状况就无法改善。高顺差带来升值压力，升值压力又营造出低利率环境，低利率进而维持较高的投资增速，而大量增加的产能又必然向国外市场寻求空间。目前来看，这一链条被打破的可能性甚小。

　　市场向上的趋势是毋庸置疑的。在一些市场人士来看，出台紧缩政策只能缓和其过快的速度，从而保证市场的走势更为稳健，避免出现过大的波动。

　　价值创造缓解“恐高症”

　　若以静态的眼光来看，与海外成熟市场相比，目前确实有部分个股的估值偏高，另外大多数个股的估值也基本达到合理水平。估值遭遇天花板的问题正在折磨着不少投资者对后市的信心。

　　但是，一个不容忽视的现象是，目前市场持续走牛的核心动力已非企业的内涵增长，而是资产注入带来的全新的外延式增长。乐观地看，资产注入不再是少数个股的炒作题材，而已经变成惠及整个市场的制度性力量。

　　都市股份复牌以来已连续10日涨停，它很快将改名换姓成为海通证券———排名前十的大型券商；复牌后连续9个涨停的安信信托与此类似。ST中燕的旧壳已置入新的资产，它将成为市场上唯一的从事口腔医疗服务的上市公司；东软整体上市将带来盈利能力的全面提升。

　　以上实例分别代表了两种不同的价值创造形式：新东家入主，旧瓶装新酒；大股东资产整合，旧貌换新颜。由于公司的基本面出现质的提升，其预期增长空间自然将支撑其股价大幅飙升。

　　具备这种强烈资产注入预期的个股为数不少，例如，上海机场、盐田港、中粮地产、国电电力、上海机电、西飞国际等众多公司。而我们尚未知晓的，恐怕更是数量惊人。

　　关注低估值板块

　　尽管目前政策面与技术面上的压力更多来自心理层面而非实质性的，但这也难免制约市场近期走势。不少市场人士预测，本周市场将延续箱体震荡，股指在短时间内向上突破的动力明显不足。

　　分析人士指出，在强势震荡整体阶段不宜追高，对于契合中长线思路的主流板块，则应该逢低买入。

　　近期来看，哪些板块可能成为市场热点呢？分析上周五的资金流向或许可以得到一些思路。

　　上周五，上证指数高低点的落差达到185个点，先抑后扬的V形走势透露出主力资金在低位坚决回补的态度。根据中信证券的统计，当日资金净流入金额最大的6个板块分别为金融、有色金属、房地产、电力、化工和钢铁。进一步考察资金净流入与板块流通市值的比值，可以发现，有色金属、煤炭、房地产、电力、金融和农林牧渔这6个板块最受关注。

　　在这些板块中，除了金融板块估值偏高、交易价值重于投资价值外，其余板块均属目前市场上静态与动态估值均较低的群体。以有色金属为例，统计申万有色金属板块可以发现，46只

股票中约1/3的以2006年预测业绩为准的市盈率低于25倍，而2007年预测市盈率低于25倍的股票则占到六成，加之2006年业绩大幅增长的预期更使其在年报披露期间备受关注。又如钢铁股，尽管仍有不少公司的2006年业绩较上年有所下降，但单季度业绩的好转也足以让投资者对其来年表现再拾信心。房地产股在政策打击下已提前调整，而高额预收账款的结转有望让多数公司交出一份相当靓丽的年报。

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