入“指”当日影响沪综指跌18点

　　昨天，进入上市第11个交易日的中国人寿开始正式计入相关指数。不出部分分析人士所料，计入指数当日国寿就成为了指数的“空头炸弹”。当日该股下跌6.04%，以其10%左右的沪综指权重和当前3000点左右的点位，该股每波动1个百分点将影响股指同向移动3个指数点。所以，国寿首日计入指数后，实际影响沪综指下跌18点。昨天沪综指最终上涨15.95点，若扣除国寿影响，沪综指实际涨幅应为34点。

　　展望市场运行，笔者认为当前市场估值水平仍属合理，3500点或可启动谨慎机制。而在3000点前后，应关注自身持仓的安全性。

　　国寿A股高定价损害其长期收益

　　关于国寿的估值，已经引发了A、H股股价的巨大差异，目前其A股较H股溢价达到70%左右。事实上，内地大行对于国寿的估值也有巨大的差异。上周，关于国寿A股的估值，招行方面认为其年内目标价为52元，三年目标90元；而中金方面则相当谨慎，他们相信国寿A股目前的股价已脱离其基本面。中金维持中国人寿的盈利预测和2007年底每股36.17元人民币的目标价，将评级由“推荐”降为“中性”。

　　考虑到目前国寿A股的权重以及相关的预期可以发现，如果国寿A股年内按照招行52元的预期运行，其将推动沪综指上涨30点左右；如果按照中金的预期，那么国寿A股将令沪综指下跌60点左右。

　　笔者认为，抛开指数影响，仅从个股收益来看，以目前国寿A、H股巨大的价差来看，国寿A股过高的估值损害了对其投资的长期收益率；相应的，其H股较低的市场估值则在同等基础上显示了很好的安全边际。

　　合理估值下股指应在3500点

　　在2006年岁末，我们的观点是沪深300指数低估了三成，当时沪综指的点位在2675点。也就是说，在合理的估值水平下，沪综指2007年的合理定位应该在3500点附近。之所以有这一判断，核心理由在于沪深300指数的动态市盈率应该在25倍左右，而25倍的动态市盈率大体是沪综指2007年3500点的点位。所以笔者认为，今年启动谨慎机制的参考点位是3500点左右。

　　目前股指已经逼近3000点关口，距离启动谨慎机制的3500点有16.67%的幅度。在这样的背景下，投资者要选择一个观察市场短期转向的指标，建议关注本轮牛市主流板块动向，也就是金融、地产板块。如果此板块动不了，市场就见顶了。(中证投资 徐辉)