股权增值 坐享超级牛市的印钞机

　　榜样的力量是无穷的。岁宝热电暴涨带来的“赚钱效应”迅速扩散。太极集团因为是桐君阁、西南药业的第一大股东而出现涨停；华资实业因为持有大量华夏银行法人股而涨幅居前；两面针、雅戈尔因为是中信证券的法人股东而出现躁动；百联股份、大众交通、交大南洋、特变电工、烟台冰轮等都因为持有其它上市公司的股权而纷纷走强。随着股指屡创新高，股权增值和其所带来的价值重估机遇正在显露。由于银行、证券等金融类上市公司的股价出现了巨幅提升，势必将连锁引发相关上市公司的价值重估。而新会计准则的实施也将使上市公司面临价值重估的机遇。

　　一、股权投资受益即将在年报业绩浪中绽放花朵

　　近期盘面上，吉林敖东、岁宝热电、东方集团等上市公司的股价纷纷创出新高，这表明了大盘创出新高后，价值重估题材正越来越受到市场关注。而关注价值重估的两大原因在于：其一，经历了一年的牛市行情后，资本市场和上市公司的股价都出现了大幅变化，这将连锁引起上市公司的价值重估，特别是其中参股券商的上市公司将受益牛市行情带来的投资收益的增加，交叉持股的上市公司将面临极大的价值重估机会。例如，亚泰集团也正是由于其参股的东北证券有借壳计划，因此才连续上扬。此外像在去年的牛市行情中，广发证券巨额盈利，辽宁成大就从中获益年报业绩预增300%以上。另一方面，上市公司交叉持有的股权价值也将水涨船高。岁宝热电、东方集团的上涨诠释了另一种价值重估机会，那就是交叉持股的价值重估机会。牛市行情使个股价格均出现了不同程度的上扬，这也使得交叉持股的上市公司面临股权价值重估的机会，如民生银行的走强，致使岁宝热电、东方集团的股权投资收益出现大幅增长，其中东方集团参股了民生银行4.78亿股，也就是说民生银行每涨1元，东方集团就将获得4.78亿元的收益。另外，北辰实业前期的连续上扬使得申购了大量股份的海越股份、王府井等成为市场炒做的热点。牛市行情给予了市场无限丰富的想象空间，当时为市场所忽视的一些重仓低成本持有上市公司非流通股的个股将在年报行情当中一展“红”图。

　　二、新会计准促使中国“巴非特盈利模式”浮出水面

　　另外，股改后的全流通再加上新会计准则的实施也将使上市公司面临价值重估的机遇，全流通后上市公司交叉持有的股权的上市，给参股其中的上市公司带来巨大的股权溢价。另一方面，就算股权没有在二级市场变现，但是在新的会计准则下，上市公司交叉持股的股权将由成本法统计改成权益法统计，也就是用市场价值来计算，这将极大增加上市公司的价值。根据过去的会计准则，上市公司持有的其他上市公司的股权只能以成本法或权益法计算，股权的市场价值得不到体现。但从07年开始施行的新会计准则则规定，这些股权将出现在“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”，“持有至到期投资”三个新的会计科目中，而且必须以公允价值入账，这就意味着一批拥有金融“富矿”的公司将浮出水面。

　　在新的会计制度之下，巴菲特所掌管的伯克希尔•哈撒韦公司的盈利模式将成为可能。上市公司可以通过持有优质上市公司的股权，获得资本升值所带来的账面收益。而在原来的会计制度下，上市公司入股其它公司，只能按照“长期股权投资”入账，一般采用成本法或者权益法，并不计算资本价值的“公允价值”。换言之，上市公司所持有的股权如果以1元价格买入，当其市场交易价值上涨为10元时，财务报表上仍然将其长期股权投资资产计为1元/股(按照成本法)。另一种常用的权益法，同样不计算股权资本的市场增值。所以在过去的资本市场中，类似巴菲特的伯克希尔•哈撒韦公司模式是难以生存的，因为其所投资公司的股权增值，根本无法体现在财务报表中，市场自然也不会青睐这些公司。

　　渤海投资 周延