机构看市：航空股还有潜力吗

　　1月17日，国家发改委下发通知，根据近期国内航空煤油价格变动情况，下调国内燃油附加费20%，其中，800公里以下航段由现行每位旅客60元降低到50元，800公里以上(含)航段由现行每位旅客100元降低到80元。调整后的标准自1月21日起执行。

　　在此之前的1月14日，国家发展改革委已下调了国内航空煤油出厂价格90 元/吨；加上1月1日下调的航空煤油零售差价180 元/吨后，国内航空煤油价在1月份已经两次合计下调了270元/吨。应该说，在两次下调航油价格之后，燃油附加费的下调也是合理的。但是燃油附加费的下调肯定会对航空股的业绩和股价造成不利的影响。这可以从调价时机和调价幅度两个角度来比较。

　　与过去燃油附加费的历次调价时机比较，这次的调价时机早于市场的普遍预期，间接加大了利润的降幅。在国内油价上升周期中，附加费上调滞后油价上调的时间均在5个月以上，而此次附加费下调时间距离航油降价仅20天。也就是说，此次航空公司为消费者承担的额外航油支出至少为5个月以上。从本次调价幅度来看，本次调价幅度也大于预期。以800km以上的航线为例，此次附加费下调幅度为20%，或20元/人，对应的航油降价幅度为270元/吨。而在油价处于上升通道时，附加费从40元/人涨至100元/人，对应油价从3100元/吨涨至6230元/吨，增加了3130元/吨。或者说，在油价上涨时，油价上涨1043元/吨，附加费才增加20元/人。从公平的角度看，只有当油价下跌1043元/吨时，附加费才下调20元/人，而现在的政策是油价仅仅下跌270元/吨，附加费就下调了20元/人。

　　至于本次下调航油附加费对各家航空股的具体影响，可以分开来看：三大航空公司中，南航的货运收入比例最小，仅为9.2%，而国内旅客收入比重最大，占公司收入近75%，因此国内航线下调燃油附加费对其的负面影响最大。按2006年的国内旅客运载量测算，国航、南航、东航将因此分别减少国内客运收入4.16亿元、7.87亿元和4.19亿元。附加费下调，对南航和上航的利润影响较大，原因在于两者国内旅客比例较高。

　　需要提醒投资者注意的是，航油附加费只是影响航空股业绩和股价的诸多因素之一。二级市场上，航空股近期涨势强劲，带动了市场的做多人气。综合考虑到油价下跌和

　　容维