申银万国：年报超预期 风险需警惕

　　年报披露即将展开，所有投资者都对今年的业绩充满了期待，市场一致预期和分析师的盈利预测不断调升，但只有超市场预期的业绩增长才可以刺激股价的上涨。资本市场上永远存在3条曲线：实际业绩的曲线，市场预期的曲线，和“我”的预期曲线。只有当实际业绩的曲线高于市场预期曲线的时候，才存在投资机会。当“我”的预期曲线和市场预期曲线不一致的时候，存在两种可能：一种是“我”的预期错了，需要修正；另外一种是市场的预期错了，此时也存在投资机会。

　　把已经公布业绩快报的487家公司作为实际业绩的曲线，可发现：实际业绩曲线大幅高于市场和“我”的预期曲线；其中医药生物、信息服务、公用事业、轻工制造、食品饮料、建筑建材、化工、黑色金属等行业的实际业绩有望大幅超过市场预期。而投资者需要小心的是那些已预告的业绩低于市场预期或持平的行业，比如电子元器件、餐饮旅游、家用电器、金融服务、农林牧渔和信息设备。

　　短期市场在年报超预期的业绩浪推动下，走势依然会比较强劲。然而，也需要提示市场的两大风险点：目前高企的估值，A股(07年24倍)几乎是全球最贵，已比成熟市场高60%，比新兴市场高40%；居民储蓄加快分流、12月CPI可能较大幅度上升都加大了央行加息的可能性。20日前后金融工作会议召开，是政策敏感期。另外，针对炒作资金和国际热钱的相关限制过快流入股市的政策措施也有可能在近期出台。市场高位下，有力的调控措施可能会对已经十分脆弱的投资者心理造成比较大的压力。