关注目前资金格局的重要异动

　　提要：经过几个交易日的剧烈震荡后，大市开始转向平稳，尤其是大蓝筹的回调企稳，对两市起着较为积极的稳定作用。需要注意是的，在连续几天的巨量震荡中，资金的格局已经发生了一定的变化。

　　博弈预期，博弈元素-----------------略，见完整版

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)四季报持仓可能是迟来的告白：今日Wind资讯的统计终于翻开去年下半年以来的牛市谜底，截至去年4季度末，在已经公布4季报的99只基金的行业配置中，以钢铁为主要成分的金属非金属行业和造纸印刷行业、电力煤气及水的生产和供应业，一同成为99只基金4季度增持比例最高的3个行业。而这些板块也正是去年表现最出色的品种之一。

　　现在的问题是，基金四季度大幅增仓的板块，是否代表还是他们看好的品种，在07年中是否还有较好表现。以钢铁行业为例，目前政府正在关闭规模较小的钢铁厂，可防止原钢产量突然激增，有利钢价的未来走势。据预计，国内钢价于今年第二及第三季会略为受压，但随著原钢需求增长仍超过供应，预期钢价可于第四季反弹，并于2008年维持升幅。也就是说，在我国制造业快速发展与出口增长良好的背景下，钢铁行业的前景仍然算是中性偏好。

　　但是，我们也不能忽略这样一个事实，二季度以来机构就开始大幅增仓了，到目前为止机构已经赚得盆满钵满了，股价也进入了合理的区域。后市上升空间多大，在一定程度上取决于对股价未来业绩的透支与市场资金充裕情况。银行、地产等其它行业大蓝筹也存在着相似的情况。综合而言，四季度机构增仓的大蓝筹，已经完成了价值的回归行情。股指期货推出后，很难想像大蓝筹可以重现单边上扬的局面。

　　2)规模又增的QFII将游向方向：日前国家外汇管理局日前再度核准了三家QFII的5亿美元投资额及开启账目申请，至此QFII已批出95.45亿美元，资金规模仅次于基金。随着QFII进入A股规模的扩大，其影响力也在不断提高。事实上较高收益率已经表明QFII在把握市场机会方面的敏锐性与前瞻性，如在去年四季度，QFII的收益率为50.21%，比基金高出17.26%。

　　从风格来看，价值投资是QFII最为核心的理念，更有趣的是，QFII并非是一成不变的长线投资者。本栏认为，在未来的一年中，游资战术可能是QFII是最大特点。一方面，07年是结构性牛市的一年，单边上扬的市场不太可能重现，只有前瞻性地进行波动操作，才能得到更好的收益。另一方面，被冷落一段时间的成长性投资理性开始重现生机，使得中小盘成长股再次得到市场的重视；但是行业并购重组的大背景，又使得大蓝筹仍然具有阶段性的机会。

　　3)保险资金对目前基金格局的冲击：据称，中国保监会召集国内几大保险公司齐聚杭州，商讨2007投资策略，其中包括保险资金入市比例的调整直接入市比例将从5%提到10%。尽管该事项尚未正式公告，但已经没有太多悬念。

　　有经验的投资者都知道，提高保险资金入市比例其实是一把双刃剑。早在05年初,保险资金可直接入市政策出台后，市场回调的步伐反而加快，其中根本原因就在于保险资金直接入市后对基金形成了巨大的赎回压力。目前来看，若保险公司直接入市的比例如期提高5%，对基金形成的赎回压力将达1000亿左右，这对于基金的重仓股，尤其是涨幅较大的大蓝筹来说，无疑是一次不小的考验。

　　二)主力资金博弈：

　　近几日盘面出现剧烈震荡，说明主流资金的分歧较大。不过，从资金流进出的情况来看，兑现离场的规模并不大，说明主流资金仍然认同大市调整幅度有限的观点，但在选择投资对象上就出现一定的分化，部分资金在07年市场升幅有限的预期下，开始选择盘子不大，预计可能跑赢指数的绩优成长股。另外，指数走牛是离不开大蓝筹的推动的，加上其资金容量大，也有基本面支持，因此大蓝筹仍然大资金选择的重点品种。

　　三)中小散户之间博弈：

　　注意大蓝筹与成长股之间可能出现的节奏切换，建议将投资重点放在质地较好的基金重仓股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计下周一大市呈现震荡盘升格局。

　　机会板块预期：建议保持一定谨慎，关注大蓝筹板块。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：建议逢高减磅，适当控制仓位。

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