新税法 食品饮料行业重大利好

　　《中华人民共和国企业所得税法(草案)》去年12月24日提交十届全国人大常委会第二十五次会议审议。草案规定，统一后的内资、外资企业所得税税率为25%。新税法将法定税率水平确定在25%，对外资企业的过渡期设定在3～5 年，并将税收优惠转向以产业优惠为主，地区优惠为辅。食品饮料行业大部分企业税率33%，将从名义税率下降中受益。剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司16家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言，两税合并将属重大利好。

　　预计“两税合并”草案将于2007年3月可以递交人大会议讨论，通过的可能性极大，具体实施可能要到2008年1月。目前在扣除税收优惠后，内资企业实际所得税税负平均为25%左右，而外资企业实际所得税税负平均仅12%左右。外资企业实际税负仅为内资的一半左右。税负上的差距，使得内资企业在技术更新、规模扩张以及发展后劲方面的

竞争力明显落后于外资企业。

　　食品饮料行业大部分企业税率33%，将从名义税率下降中受益。剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司16 家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言两税合并将属重大利好。名义税率15%的6 家，平均实际税率22.0%，后者主要以啤酒类公司，有先进技术企业和西部地区的税收优惠企业为主，预计仍将享受税收优惠，税改对其影响不是特别大。而且中国消费品

股票在2006年走势强劲，得益于盈利的强劲增长以及行业整合的继续。受

中国经济强劲增长以及可支配收入提高的推动，我们预计该板块在2007年还将实现盈利的强劲增长。尽管竞争仍将非常激烈，但我们相信，受到可承受能力提高、现代零售渠道的发展以及质量和安全的更严格监管的推动，结构性升级将有助于该行业保持盈利能力。

　　在我们看来，在估值2006年的大规模重估之后，该行业在当前股价水平上估值比较合理。但是，我们认为，拥有强大的品牌和定价能力的市场佼佼者将继续领先于市场和行业。强劲的经济增长带动个人消费继续扩张。承受能力的提高带动消费者购物层次提高，推动需求结构性升级。市场进一步整合，领先企业从小型/实力薄弱的对手中夺取市场份额。竞争形势恶化，将导致售价下降、销售费用激增。

　　综上所述，我们可以看出，食品行业的上市公司受利好刺激居多，虽然竞争的加剧对弱势公司不利，但对其中的龙头个股构成了直接利好，投资者可重点关注。

　　容维

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