国金证券：中小盘股是收益的新源泉

　　在机构投资者扩容速度加快，人民币升值预期增强，股指期货等金融创新即将推出，以及两税合一、混业经营等制度性变革将要启动之时，大盘股相对于小盘股的收益率出现了快速上升之势，这种势头在近期内还将得到维持，但是大盘股对投资组合超额收益的贡献度正在下降。从历史上看，大盘股相对于中小盘股收益率的上升态势持续时期一般为1年半左右，目前相对收益率在短短的三个月内已经从零上升至2.1左右，短期内的调整压力已经开始积累。

　　从经济周期角度看，当经济处于周期回落过程中时，大盘股的表现总体上是弱于小盘股的，而当整体经济景气度不断提高时，大盘股的表现则明显超越小盘股。从估值角度来看，大盘篮筹股的快速上涨已经导致其估值水平迅速上升，以消费服务业为例，目前大盘股整体PE 高达38 倍，PB达到4.38，而中小盘则只有30和2.75，股价的上涨已经使得大盘篮筹股估值的相对吸引力正在下降。

　　虽然市场的总体趋势仍然较为乐观，但是大盘篮筹股的快速上涨使短期内的行情显得有些透支，随着大盘股估值水平的迅速提升、年报公布期的到来和股指期货等金融创新的出台进入敏感时期，市场面临的振荡风险开始加大，未来的2、3 个月内，交易性利润可能将成为最主要的超额收益来源。更长远地看，风格类投资还将成为持续的超额收益来源，但是将从大盘价值转向中小盘成长。

　　在投资方向上，可继续看好消费服务、装备制造和高技术产业。在投资策略上，建议在保持大的行业配置比例不变的前提下，择机调整目前行业的风格配置比重，适度降低大盘股的配置比例，提高中小盘成长股的配置比例，消费服务类的中小盘成长股尤其值得重点关注。

　　来源：证券通