海通证券：中期顶部正在形成

　　继突破历史高点2245 点以后，大盘继续高歌猛进，目前已经逼近3000 点，市场一片乐观。“中国股市进入黄金十年”、“股市步入伟大时代”、“大蓝筹时代”等等说法充斥市场。而且很多观点认为，目前仅仅是大牛市的起点，市场屡创新高将成为常态。这个时候，非常需要保持冷静和清醒，对于机构投资者来说，市场能否突破3000点并非十分重要，关键是要看清楚现在所处的位置以及后市如何演进，从而准备好应对策略。根据判断，目前这一轮牛市的中期顶部正在形成，目前已经进入收官阶段，可能不需要多久就要开始调整了。只有经过的充分调整后，本轮牛市才会在又一轮上升后进入最后的泡沫阶段。

　　一轮大牛市的形成一般会经历如下三个阶段，依次为：熊市后的复苏阶段，主要由上市公司的盈利增长驱动；价值重估阶段，随着信心恢复后，市场主要板块都会通过价值重估大幅上涨，但上涨后估值水平仍然基本合理；泡沫阶段，进入极度疯狂阶段，估值水平已成为次要因素，完全依赖资金推动导致股价疯狂上涨。

　　基于上述三个阶段的划分，今年以来的牛市，1000点到1700点相当于复苏阶段，1700点到目前为止相当于价值重估阶段。但值得提醒注意的是，虽然还不能得出市场出现整体性大泡沫的结论，但分析显示结构性泡沫和局部泡沫却已经形成并逐步膨大。因此，价值重估阶段已进入尾声，种种迹象可以表明这一点：(1)大盘蓝筹股经过轮番上涨后已后继乏力，难以继续引领市场向上突破；(2)由于部分蓝筹股明显高估，市场开始对大盘蓝筹股的估值产生担忧，但暂时又找不到新的领涨板块和领涨

　　也许有人会问，目前大盘蓝筹股仍处于急速上涨过程中，何以判断价值重估阶段即将结束？我们认为，目前大盘蓝筹股的加速上涨不是由于估值而是由于博弈因素和资金因素而推动的，因此注定其难以持久，同时也从另一个方面说明基金等投资机构找不到新的投资标的。可能暂时大家都不急于减仓，因为这个奔顶的过程可能还会有不小的涨幅。因此不管对于基金还是散户，如果卖得早了，都会处于暂时落后的状态，不如等趋势确立后大家一起卖。所以整个市场暂时就处于僵持状态。但这样的格局毕竟是脆弱的，一旦利空消息骤然出现，局势可能就会迅速改变。所以，到了现在这个时候，各方都能接受的局面就是让大盘先调整下去，以积蓄力量以便进入最后的泡沫阶段。因此，希望冷静、客观地看待中国，看待A股市场，看待上市公司。尽管阶段性看空，但就长期来看，仍然坚持牛市的观点，只要牛市的整体泡沫阶段没有到来，这一轮牛市就不会结束。

　　基于对牛市中期顶部正在形成的判断，未来很可能进入调整阶段。建议投资者进行策略性地减仓，以应对随时可能发生的大盘下跌风险。目前金融、地产、食品饮料、商业零售等行业中均有不少大盘蓝筹股估值已明显偏高，建议投资者减持估值偏高的股票，降低组合仓位；或者将估值偏高的股票转换成估值相对较低的股票，以降低投资组合的风险。

　　来源：证券通