中国人寿亮相姿态高低攸关后市

　　证券时报记者 于夕

　　虽然对中国人寿上市首日定价及合理估值问题，众多机构莫衷一是，但什么也不能阻挡这只集“中国最大的保险公司”、“全球市值最高的寿险公司”等诸多荣誉于一身的2007年第一蓝筹股今日成功登陆A股。

　　中国人寿A股上市将带来怎样的影响？分析人士表示，由于新股上市11个交易日后才被纳入上证指数，因此短期内对指数没有直接影响。但“高价”的中国人寿，可能带动银行等金融类个股的反弹、保险概念股的上涨，进而间接抬升指数。另有投资者担忧，高定价的中国人寿上市后，走势很可能冲高回落，届时计入指数后将给大盘带来相当大的冲击。

　　金融股板块利弊互见

　　业内人士普遍认为，中国人寿属于金融类保险子行业，但目前A股并没有保险类股票，因此其定位情况如何，将对国内金融类公司产生重大影响。

　　从中国人寿18.88元的发行价格来看，其对应的发行后市盈率为97.8倍。这个发行市盈率水平，已经打破了闽东电力于2000年创下的新股首发88.69倍市盈率的最高纪录。申银万国桂浩明认为，固然，市盈率、市净率等估值方法对中国人寿此类的保险行业股票不尽适用，国际市场对于此类股票一般用内涵价值法、新业务价值法等进行估值。但问题是，中国人寿是境内上市的第一个保险股票，这种定价模型也只有在这个股票上用。如果市场不能接受，那么即便有较高的定位，也只能归之为是一种炒作行情。

　　有业内资深人士对记者表示，中国人寿的估值水平就像一个坐标，一方面可以提升金融股的整体估值水平，从而有利于金融类上市公司的未来走势；但从另一方面分析，过高的定位加上资金的追捧，若其上市后股价一步到位，则未来面临价值回归的压力，就可能带动金融股阶段性走弱。一位市场人士表示，中国人寿的上市提早结束了前期涨幅过快、过大的金融个股的调整，对市场中期走势并非好事。

　　保险概念股价值提升

　　随着中国人寿成功登陆A股、平安保险即将上市，中保国际、中再集团和新华人寿也在紧锣密鼓地谋划A股上市，因此有市场人士认为，这必将引发二级市场“保险概念股”走强。

　　据武汉新兰德余凯介绍，目前参股到保险公司当中的上市公司众多。其中参股比例较大有：首钢股份持有生命人寿13.25%股权、东方集团持有新华人寿8.024%股权、湘火炬持有东方人寿7.5%股权；另外，陆家嘴从陆家嘴集团手中收购了7.14%大众保险的股权；锦州港出资10500万元，参股新华人寿，持有该公司3500万股股份，占总股本7%。

　　而H股中的三只保险股中国人寿、人保财险和平安保险上市后的股价走势更强化了这一示范效应。统计显示，中国人寿的H股股价已从刚上市时的4.60港元涨至昨日收盘的26.85港元；平安保险股价从上市之初的9.00港元一路上涨，昨日收盘价为41.5港元；人保财险股价也从2.40港元涨至昨日收盘时的4.43港元。

　　“一叶知秋”的冷暖效应

　　申银万国桂浩明分析称，中国人寿的业务结构表明，该公司的对外投资比例很大，而且大量集中在对大型金融企业、国家重点基础企业等的投资上，而且这些企业又多为上市公司。所以，在某种角度上可以说，中国人寿有很大一部分效益可以在证券市场上通过相关股票的价格波动直接看到。也就是说，它具有一种强烈的“股中股”色彩。整个股市大盘上涨，它也就有了更多的上涨理由。当然，如果大盘下跌的话，它也理应会随之调整。

　　桂浩明认为，反过来，人们也可以从中国人寿股票的涨跌上，基本看出它的那些通过二级市场入市的大股东对于行情的看法。譬如说，中国人寿现在持有很多中信证券股票，如果投资者看淡后市，自然不会再去看好中信证券，这样对于大量持有中信证券股票的中国人寿，显然也就不一定会继续受捧了。因此，中国人寿客观上会因为它特殊的投资业务结构，变成一个