银行双雄联袂跌停 市场风险悄积聚

　　今日大盘呈现震荡探低走势。早盘沪指以2668点大幅低开，快速探低至2617点全天低位后展开反弹，股指摸至2685点后上攻乏力，此后一直在2660点区域拉锯，尾盘最终以2641点报收，日K线上收出带上下影线的中阴。量能方面，沪市全天共成交718亿元，较上一交易日明显萎缩。

　　从盘面看，个股呈“倒二八”态势，指标股纷纷走软，二线蓝筹股及题材股热闹非凡。热点防买内，钢铁、汽车两大板块是盘中做多主力，电力、化工、高速等板块表现较为抢眼，福建水泥、都市股份、东盛科技、马钢股份、首钢股份、长安汽车、江铃汽车、一汽夏利等近40只个股冲击涨停。中行、工行为首的金融板块集体重挫，两大银行指标股午后盘中跌停。

　　大摩发出严厉警告 预言A股6个月内将调整

　　大摩发出严厉警告

　　虽然国内股市因假期休市,但香港市场已牛气冲天。对于A股凌厉升势,大摩发出了严厉的警告。"难以测量人类的贪婪以及市场达到最高点的确切时间,但目前A股盖过美股的估值水平,表明离市场下坠的时间已为时不远。

　　6个月内回调

　　大摩认为,中国仍在进行金融体制改革,因此不能高估中国市场价值。"中国

股票的估值还没有到应该超过美国股票的时候。"我们应保持观望态度。当"钱太多了,我们不得不一直买"成为国内投资者的口头禅时,大摩提醒,"这仿佛让我们回到了2000年股灾前的那个时代"。

　　那时,"我们也经常听到类似的话语"。从区域市场乃至全球市场看,A股已经处于超买状态,而当流动性几乎成为市场谈论的唯一话题时,大摩认为,是时候重新估值了。

　　支持大摩作出6个月A股回调判断的,基于以下几点:1)中国资本账户还未完全开放,

汇率仍然是受管制的;2)公开股权融资市场,即使包括海外融资部分,仅仅占GDP的55%;3)外国机构投资者在中国开展业务仍然要面临无数的障碍,即便是拥有控股权;4)中国仍没有自身的收益率曲线,国有商业银行控制着债券市场的大部分份额,债券融资对于企业的意义,尤其对于民营企业来说,是微乎其微的。

　　因而,尽管中国在工业化进程中取得了显著的成绩并在全球经济中成长为一个主要的经济体,但是它的资本市场的改革还远没有达到可以高于美国股票市场的估值的地步。

　　在过去的20年里,曾经有三次中国估值高于美国的时机。但每次都不超过一年。大摩认为,6个月前中国企业的估值已经开始超出美国水准,因而按照过去经验,中国市场的下跌将在6个月后来临,并且,大摩强调说,目前A股的风险正处于最高峰。

　　银行首当其冲

　　根据过往的经验,回调总是在牛市高速增长中突然来临。而"背叛者"便是那些一直持续增长的股票。毫无疑问,资金推动的银行等大盘蓝筹股将首当其冲。内资的分析师也赞成这样的观点。A股竞相上扬,与流动性和股指期货预期相关,但已偏离基本面,凸显风险。

　　大摩表示,将继续对市场近期的表现保持谨慎的态度。中国并没有摆脱美国经济对它的影响,没有完成自身的金融和经济改革。因此不能高估中国市场价值。大摩提醒投资者,再次审视投资原则提醒资产贬值的风险目前已经被银行、原材料及

房地产部门的高速扩张和投资速度掩盖了,尽管中国市场仍然保持高水平增长。

　　当然,大摩也认为,A股的牛市仍然会持续。根据大摩的预测,其MSCI中国指数公司的EPS增长速度在2006年到2008年分别增长16.9%、6.9%和29%,剔除石油因素后的增长分别是15.8%、23%和26.2%。"我们继续保持关注的态度并在短期内对中国资产持有谨慎的态度,虽然从长期来看我们对中国公司收益的增长抱有更乐观的看法。"大摩说。

　　金融股到底还能走多远 分歧其实早已经出现。

　　很多人认为，工行现在的上涨正在透支未来，“如果我们预期汇丰在20年会涨20倍，那么是否20年前就把它的价格打得很高？”这是平安证券分析师邵子钦的疑问，也是很多投资者的疑问。而邵子钦认为，如果没有基本面的支持，工行和中行可能会如当初的招商轮船一样：“(股价)怎么上去就怎么下来。”

　　在兴业证券研发中心总经理孙国雄看来，如果充分考虑到流动性泛滥的问题，那么单纯用PE和PB来估值都无法解释现在的上涨，因此，推演未来股价是否继续上涨的依据变得非常单一：资金是否依然充裕。

　　从目前情况看，流动性问题似乎还不是太大，据一位基金界人士透露，目前已经发行的基金当中，还有几百亿的现金躺在账上，等着买股票，“等待节后发行的基金已经有十几家在排队了”。赚钱效应带来的资金狂热要在短期内降温比较困难。

　　对于很多人而言，中国人寿上市当天的表现，可能是影响未来金融股走势的重要心理因素，“(中国人寿)是直接开到最高价，然后往下走，还是相反？”这个疑问有待解开，但是，无论如何，那一天将是关键的一天。

　　招商证券认为，2007年的一季度将是市场调整的机会。“必须有耐心，在2007年一定可以等到值得买入的低点。”邵子钦说。

　　德邦证券

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