1月5日机构异动股解密评级参考报告

　　涨跌背景

　　江铃汽车波澜壮阔 二次飞跃将结累累硕果

　　虽然汽车行业的竞争激烈，但是江铃汽车(000550)仍凭借自身的能力获得了一席之地，并有望通过二次飞跃带来质的提升。江铃汽车通过改制之后，已经从国有企业改制成为中外合资企业，其中国际著名的汽车制造商福特公司对公司的经营管理具有较大话语权。随着公司近10年的首次全新发展，盈利能力大幅提升，财务状况也得到了彻底的改善，当前公司的货币资金已经增长20亿元，而有息负债下降到2.5亿元。另外，目前公司已经进入二次飞跃的准备阶段。全顺第五代产品V348项目，预计07年下半年投产，与其配套的发动机项目将在2008年上半年投产。估计该项目在2009-2010年进入收获期。这个产品是江铃汽车实现二次飞跃的主打产品。预计将会使公司的业务收入实现4年翻番的美好愿景。

　　盈利预测

　　销量规模持续上升 海欧

　　作为国内最大的高档水龙头等卫浴制造服务供应商之一，海鸥卫浴(002084)近日发布公告称,由于06年较05产销规模持续增长，三项费用有所下降及良品率提升，公司06年度净利润将同比预增110%～140%。

　　公司ODM为主的生产模式，以及长期稳定的客户资源和较强的新产品开发能力，公司的竞争优势突出，其中有30%～35%新产品为公司毛利做出贡献。且公司募集的资金70%以上投入珠海卫浴用品制造服务基地工程，该项目将建成年产360万组高档整组龙头和300万组高档浴室配件的生产能力，可有效提高公司在国际产业价值链中的地位，从而使公司成为全球一流的卫浴品牌的最重要制造服务供应商。综合公司整体经营实力，预计其06～08年每股收益将分别达值到0.64元、1.02元和1.45元，06年净利润将同比增长116%。

　　调研快报

　　华鲁恒升 打造全球规模最大 投资价值明显

　　作为农业股的领头羊——华鲁恒升(600426)前日公告董事会决议，公司将自筹资金在现有15万吨/年DMF的基础上继续扩建8万吨DMF装置。公司目前与江山化工并列国内最大的DMF制造企业，目前两家企业的国内市场占有率达到70%，全球市场份额也将近50%。

　　公司继续扩大DMF规模的战略非常清晰：1)通过出口来消化新增产能，发挥目前的低成本优势，压制国际厂商；2)阻止国内竞争对手扩建和新进入者；3)进一步加强未来国内国际的定价能力。由于DMF固定成本占的比重很低，可以通过控制产能稳定市场。随着DMF规模扩大以及2008年公司醋酸项目的投产，公司氮肥业务的比重将逐渐下降，公司无论生产DMF还是醋酸系列产品，均有明显的成本优势，同时公司多联产的优势，未来可以在氨、尿素、甲胺、DMF、甲醇、醋酸和醋酸下游产品中适当调节产品结构，实现盈利能力的提高；即使考虑尿素周期下行，未来的成长性仍非常明确。因此，未来三年的盈利复合增长率可达20-30%，具有明显的长期投资价值。

　　估值参考

　　龙元建设 冬天里也有阳光 开源节流提毛利

　　股票评级☆☆☆☆★

　　我国房地产开发投资总额随着固定资产投资规模的扩张而同步增长，作为一家从事以民用建筑建设为主的企业，龙元建设(600491)能分享因市场快速成长而带来的收入增长。

　　但与此同时，公司所处的行业长期以来，因市场过度竞争、产业集中度低、市场不规范，以及高杠杆经营特性影响，使得建筑业成为一个典型的低利润且高负债的行业。加之，宏观调控收紧了开发商的资金链，更加重了对建筑公司的垫资施工需求，使建筑公司因流动资金压力而增加银行融资，直接导致了财务费用的上升，并且增加流动性风险。在这种大环境下，为避免收入过快增长可能导致的流动性风险进一步加深，公司调整了战略，不再一味追求业务规模上的高速扩张，而是努力提升项目毛利率水平，实施保守接单、严格控制项目施工成本的“节流”战略，并向上下游产业延伸扩张，凸现一体化、综合化发展思路，通过“开源”战略，来长期提升核心竞争力。 “开源”与“节流”战略将会保障企业的成长性，因此给予“增持”的投资评级。

　　评级参考

　　★★★★★ 坚决规避

　　☆★★★★ 适当减仓

　　☆☆★★★ 风险较大

　　☆☆☆★★ 审慎推荐

　　☆☆☆☆★ 首次推荐

　　☆☆☆☆☆ 强烈推荐

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