券商借壳：新市场赋予新内涵

　　都市股份在公告换股合并海通消息后，股价涨停，并带动参股或借壳券商概念股走强

　　民族证券　马佳颖

　　早在去年4、5月份，延边公路就因广发证券借壳一事出现强劲上扬，并在消息公布后连续封住涨停板，并就此掀起了一波券商借壳概念股的炒作行情。

　　但随着市场对这个概念的过度炒作，券商借壳遭到质疑。本身，券商以借壳上市公司的方式寻求上市难度很大，符合上市条件的券商资源也十分有限，迄今为止只有广发证券一家券商成功借壳上市。而且，去年市场以价值发现为主导投资策略，在这一理念下，单纯的概念炒作自然不会有较长的生命力，于是乎，这一概念的炒作在一番喧嚣后复归平静。

　　新年的第一个交易日，海通证券公布了借壳上市的方案，并且提出了明确的时间表，力争在第一季度内完成，其借壳目标———都市股份股价应声上涨，以涨停开盘并持续全天，似乎预示着券商借壳概念的复苏。在去年底蓝筹股“疯狂”表现后，全新的市场格局也赋予了券商借壳概念新的内涵。

　　市场资源配置功能的体现

　　众所周知，资本市场有两大基本功能，即融资功能和资源配置功能。在过去几年的熊市中，我国资本市场几乎丧失全部功能，市值逐日缩减，融资一度停止，整个市场处于系统性风险中，更别说什么资源的合理配置了。

　　2005年启动

股权分置改革后，困扰市场多年的痼疾被彻底解决，股市从此走上了全流通格局下的稳健发展道路。2006年全年，我国上证综指上涨幅度为130%，一马当先。中国持续高速的经济增长带来了上市公司盈利的提高，A股市场的持续上扬吸引了大批优质企业或首发或回归，市场融资功能得到了极大的完善。

　　然而在市场一年的上升中，资源配置功能并没有得到有效发挥。去年底，在中国金融论坛上尚福林主席谈了对资本市场发展的几点意见，首要一点就是要进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用，“注重通过市场机制动员和引导各种生产要素的合理配置，在市场经济体制下，资本市场是利用市场化手段配置资源的重要渠道，在和谐社会建设中具有不可替代的作用。”世界上许多知名跨国集团，都是通过资本市场的资源配置功能逐渐发展、壮大起来，这是一个高效率的渠道，引导社会资源有效的流动。同时，通过吸收合并或换股等方式进行的资产重组，对公司二级市场股价而言，也是一个积极的促进。

　　从这方面可以看出，券商借壳上市的复苏，是在资本市场发展资源配置功能的大背景下应运而生的，与之前的昙花一现不同，有可能会引发市场在并购重组方面的深入挖掘。

　　金融服务集团规模发展的必然

　　去年底市场暴涨的龙头当属银行股，目前银行股在两市中所占的市值比重之大无可替代。高权重、本币升值受益概念、税改的最大获利者、行业壁垒高、进入困难等等诸多因素，综合造就了金融板块的不可复制性，也决定了金融股在一个渐进开放的资本市场中的龙头地位。

　　在国外成熟市场中，金融股的概念很广泛，涵盖了银行、保险以及金融服务集团，券商是其中一个很重要的组成部分。近期银行股的暴涨已经部分透支了未来的增长预期，出现泡沫，券商概念股的投资价值相应的被普遍低估，如果说2006年是银行年，那么2007年很有可能就是券商年。为了应对QFII全球配置下的战略布局，为了应对WTO保护期过后的金融业竞争，金融服务集团的发展与壮大是大势所趋。

　　因此我们认为，券商借壳概念的重现是有深层次含义的，市场有可能以此为契机，围绕金融服务集团的价值发现，以及市场资源配置功能的完善两个方面，拉开令人耳目一新的一幕。

　　重点个股点评

　　都市股份(600837)：海通证券借壳，有望成为第二个S延边路

　　海通证券借壳的方案分三步，首先是先将都市股份打造成一个净壳，都市股份向光明集团转让全部资产及负债；第二步，都市股份以新增股份换股吸收合并海通证券，完成合并后，都市股份总股本将增加至33.89亿股；第三步，吸收合并海通证券后，都市股份非公开发行不超过10亿股的新股，发行价格不低于换股价每股5.8元，并以此引入战略投资者。

　　海通证券借壳都市股份上市与广发证券借壳上市有相通之处，首先是目标公司的总股本都较小，都市股份的总股本只有35827.29万股，都是大券商借壳小公司；第二，都是通过吸收合并的方式来完成借壳上市目的。

　　从二级市场股价上的走势看，目标公司将出现大幅上涨行情。昨日公布了海通借壳方案后，都市股份即以涨停开盘，有望成为第二个S延边路。(民族证券　马佳颖)

　　S锦六陆(000686)：东北证券借壳，亚泰集团受益

　　东北证券借壳分三步，首先，S锦六陆与中国石油锦州石油化工公司签署定向回购股份协议。以2006年9月30日经审计的全部资产及负债扣除1000万元现金后作为对价，回购中油锦州持有的S锦六陆86825481股股份。之后对回购的股份予以注销；第二步，新增股份吸收合并东北证券。S锦六陆以新增股份的方式向东北证券全体股东支付合并对价，合并后S锦六陆为存续公司，原东北证券注销。东北证券的整体作价23亿元，S锦六陆向东北证券全体股东支付247578040股，占合并后公司股本的76.68%，由东北证券股东按照其在亚泰集团2亿次级债转为出资后各自的股权比例分享；第三步，定向回购及吸收合并完成后，公司将以资本

公积金向全体股东转增股份，每10股转增8股，加上非流通股东的的部分转增，流通股股东每10股将转增12股。转增方案完成后，原东北证券的全体股东持股比例为72.05%。S锦六陆有望在1月9日复牌。即将控股东北证券的亚泰集团(600881)股价表现也非常强势，盘中一度封于涨停，后虽打开，终盘涨幅依然高达近9%。(武汉新兰德　余　凯)

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