机构看市：汽车行业仍有潜力

　　大型汽车集团将受益于《发改委通知》；汽车整体估值仍处于安全边际；07年汽车业在人民币持续升值、关税进一步降低、原材料价格趋稳和燃油价格回落以及扩大内需和新农村建设等相关政策的共同作用下，汽车业的需求和盈利将会持续向好，汽车板块存在补涨要求。

　　大型汽车集团受益于《发改委通知》。近日，国家发改委颁发了《国家发改委关于汽车工业结构调整意见的通知》，鼓励发展节能、环保型汽车和自主品牌产品，推进汽车生产企业联合重组，支持零部件工业加快发展，建立产能信息监测制度，指导企业开拓新兴市场，完善对国有汽车企业集团的业绩考核内容。结构调整将有利于现有优势企业集团的发展。政府力求提高产业集中度将有助于大型企业集团的发展，而“区别对待”等结构调整措施使得大型集团获得优先发展空间，同时，提高汽车行业投资门槛有助于现有产能利用率提升，大型集团将从中受益。

　　汽车整体估值仍处于安全边际。

汽车行业主流公司的07年PE为13倍左右，估值水平仍处于市场的低端。中国汽车产品在国内外市场的表现出色，近年来行业国际

竞争力的显著提升。商用车的发展趋势和投资逻辑与很多机械产品比较相近，而市场竞争结构优于多数的机械子行业，伴随着市场估值水平的提高和投资者对商用车公司投资价值的认识，商用车细分市场的龙头公司给予20倍以上的估值水平是可以预期的。中国乘用车市场发展至少还将有20年左右的快速增长，经历激烈竞争之后行业平均利润水平未来将平稳在5%左右，提供了部分公司业绩增长和估值水平偏低带来的投资机会。

　　汽车业景气向好。截至前11个月，我国累计汽车产销已经分别达659.2万辆和645.5万辆，同比分别增长27.9%和25.5%，这是

汽车市场经历04、05年调整后的再次快速增长。07年汽车业在人民币持续升值、关税进一步降低、原材料价格趋稳和燃油价格回落以及扩大内需和新农村建设等相关政策的共同作用下，汽车业的需求和盈利将会持续向好。另外，两税合并利好于商用车企业，由于商用车主要是内资企业，享受税收优惠的较少；由于乘用车中轿车上市公司利润来源主要是合资企业，而合资企业在税改前享受低于内资企业的税收优惠，故两税合并后，轿车上市公司盈利将受到一定负面影响。

　　二级市场上，从06年8月7日以来，汽车板块指数累计涨幅不到37%，落后于大盘超过25%，存在巨大的补涨要求。随着汽车行业基本面的向好发展以及汽车行业未来巨大的发展空间，我们可以预计汽车板块仍将继续上涨。投资者可重点关注其中龙头个股。

　　容维

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