金融股 2006年尽显英雄本色

　　北京首放

　　金融股2007年行情仍可期

　　首先，从估值和成长方面看，作为国内经济增长受益最明显的行业，以银行为代表的金融股无疑是最具代表性的板块。事实上，从过去3年银行股业绩增长情况看，平均年均符合增长率基本保持在20%-30%的高水平。预计未来几年仍将以这种速度快速增长。以在香港上市的交通银行为例，05年6月以不到3港币的价格上市，在短短不到2年的时间里，股价已经迅速攀升到8元以上，其业绩与股价的双高增长，无疑为我们提供了最有利的借鉴。另外，以工商银行为例，有机构预测，未来5年工行可能仍将以年符合增长30%的速度继续高速发展。上述事实充分说明，虽然当前银行股按照静态估值略显偏高，但如果考虑到增长等多重利好因素，相关公司仍将是最具投资价值和增长潜力的群体。

　　其次，即将实施的税改对银行股构成巨大利好。具体体现在几个方面：

　　一是人工成本税提前列支。对于实现海外上市的银行，类似工资支出等属于税前列支项目，这样其税基就相应降低。之前H股上市的建行、交行都已享受这一优惠政策，根据05年年报显示，仅此一项，对有效税率的影响在6%-8%左右，对EPS的影响就在10%以上。

　　二是内外企业税合一。长期以来的内外资企业税率不一致问题预期将在2008年通过两税合一解决，合并后的统一税率在25%。我国银行目前税负较重。观察各国的银行平均有效税率(2005)，均低于30%，均值在22%左右。而我国上市银行2005年平均有效税率高达40%，并且在过去几年中呈现上升趋势。

　　三是营业税减免。从年报看，香港及欧美银行或金融公司主要是所得税，基本没有营业税等。因此，预期关于营业税改革的政策也将在07年逐步明朗，具体会怎样变动，仍然值得期待。

　　综合上述，可以看到，即将实施的税改将对当前A股市场银行股构成巨大利好。需要注意的是，真正体现到业绩上仍要等到08年，但由此带来的业绩巨幅增长预期已经足以推动银行股继续高调前进。

　　中国人寿发行刺激低市盈率绩优股飙升

　　本周中国人寿发行价为18.88元，发行市盈率高达98.7%，从长线角度看，将会大大提升工行、中国联通等低价权重股，以及拉高平煤天安这类低市盈率绩优股的定位水平。事实上从一些权威券商研究报告，把发行市盈率奇高的中国人寿未来股价目标定位为90元的目标看，工行、中国联通这些低价权重股，长线定位在8元，乃至10元之上应不为过。由于美国煤炭股市盈率水平超过35倍，澳大利亚超过20倍，而目前动态市盈率仅11至13倍的平煤天安，中线按25倍市盈率定位，中线合理估值目标应在20元之上，价值严重低估使爆炸性井喷随时有望产生。潜力个股建议关注平煤天安(601666)：作为国内特大型煤炭企业，公司资源储量丰富，后备资源充足；加之地处中原腹地，邻近中南、华东缺煤省份，区位优势十分明显。公司募集资金主要投向收购和改造扩建煤矿项目及煤

化工项目，其中将投入年产50万吨的甲醇项目，从而使公司具有炙手可热的新

能源题材，也为公司长远发展提供保证，有助提高资源储备及丰富产品结构。走势上在10.89元之下耐心蓄势17个交易日，周五出现放量向上试盘，爆炸性涨停攻势大突破迫在眉睫。从中国国航、工行、中行、北辰实业、招商轮船等次新蓝筹股凶悍连续涨停攻势看，这类次新蓝筹一旦启动，往往连续涨幅惊人，况且平煤天安又具备业绩优良的低市盈率优势，中线目标20元的狂飙井喷将势不可挡。

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