人民币升值为银行股带来的利好

　　近来银行板块不断强势上涨，我们从不同的角度来分析了银行板块上涨的原因及未来的发展势头。现在我们就人民币升值对银行板块构成的利好进行阐述，投资者可继续看好银行板块的未来发展趋势。

　　04、05年四大行重组剥离之后，在严格的贷款质量控制下，银行不良贷款上行势头扭转。尽管年内不良贷款余额略有波动，但不良贷款率呈现明显的下降趋势。至2006年中期，7家上市银行平均不良贷款率下降到3.6%，远低于同期全国银行平均水平8%。除深发展外，其他6家上市银行均加大了贷款损失拨备力度，拨备覆盖率指标进一步改善，风险抵补水平良好。至2006年中期，7家上市银行平均拨备覆盖率达到94%。

　　2006年，银行板块吸引了市场众多的眼球。特别是9月份招行H股发行和随后的工行上市，不仅刷新了全球最大IPO纪录，其市场拉动效应更引发了国内银行股板块整体估值空间上升。连续250个交易日，五家上市银行平均涨幅达到155%，超过上证指数涨幅53个百分点。而如此大幅度的上涨自然有其内在原因的。一方面，在良好的宏观经济发展趋势下，国际投资者对内地银行业发展持乐观态度；另一方面，对

人民币升值预期进一步加强了国内银行股的吸引力。受国际投资者的追捧影响，国内投资者对银行业认知度有所转变。

　　从9月份开始3个多月中，人民币对美元升值幅度达到了1.72%。近期升值幅度之大、脚步之快可谓前所未有。升值计算口径是名义有效汇率。如果按照实际有效汇率计算，自2005年7月21日

人民币汇率形成机制改革以来，在名义汇率升值3.66%的同时，实际汇率有效汇率累计贬值1.6%。实际有效汇率的下降是贸易顺差不断扩大的主要原因。如果，贸易顺差持续扩大，势必会进一步加大人民币兑美元名义汇率升值的压力。历史经验表明，在本币升值过程中的

证券市场中，金融板块是引领市场走势的绝对主导力量。

　　人民币升值给银行系统带来了更大的流动性，特别是在目前全球流动性过剩的大背景下，大量资金进入内地后导致公众对金融服务需求量激增，同时导致人民币资产最为集中的银行股权价值大大增加。此外，人民币升值还将极大地促进国内银行海外扩张的规模与速度，将极大地推动银行股的市场估值水平。而从汇兑损失的角度分析，人民币升值必然造成银行外汇敞口的贬值，尤其是对外汇资产规模占比较大的银行。截至6月末，我国主要商业银行的各类外汇敞口在800亿美元以上，其中中行外汇敞口与总资产币值更达到了50%左右。但是，随着风险防范意识的提高和风险管理水平的上升，大部分银行均通过国际或国内市场中的衍生交易进行风险对冲。

　　而2005年末，中行合并资产负债表内外汇头寸大数为600亿美元，通过外汇期权和其他的结汇安排，资产负债表中未覆盖的外汇敞口净额减至394亿美元。因此，随着金融衍生市场的发展和银行自身经营能力的提高，汇兑损失部分将逐渐通过市场消化而减少。

　　二级市场上，银行板块的强势上涨带动整个大盘走强，并不断创出历史新高。在中小投资者认为该板块应回调时，该板块却一路高歌，继续上涨,强者恒强。

　　容维

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