机构看市：2007年投资主线分析

　　提要：2007年人民币升值将持续进行，其幅度甚至可能超预期，无疑这是影响07年股市格局的一个重要因素。在人民币升值大背景下，内需型产业和技术含量高的出口产业将不断升级和持续增长，上市公司的股价也将反映这一预期。

　　在本栏目近期关于2007年投资主线分析的过程中，我们已对产业结构升级可能对2007年市场格局产生的主要影响进行了分析。在本文中，我们将对2007年人民币升值的总体背 景及可能的政策环境进行评估，在此基础上分析这一因素对市场格局的具体影响，从而推断出2007年最主要的收益于人民币升值的板块。

　　首先，我们认为随着

中国经济的发展，本币升值是一个不可避免的过程，这也是世界上诸多国家在经济飞跃过程中的必然现象。

人民币升值将从外部施加压力，促使国家产业结构和经济增长模式发生转变，一般情况下都是由劳动密集型向技术密集型产业发展(这一点和我国目前国家产业政策不谋而合)。

　　目前，市场普遍认为明年的人民币升值将达到5%左右的幅度，并且这一预期已经为市场普遍接受。然而，我们认为中美之间经济利益博弈格局十分复杂，本币升值的幅度是否可能超预期，这样对市场产生的影响可能会更加明显，这些都是值得我们关注的。

　　总体上，人民币明年升值的幅度将达到5%甚至可能超过预期达到更大的幅度，而国家目前应对本币升值的主要措施目前看来在于两个方向：一是调整产业结构(即产业结构升级)；二是货币政策上主要可能倾向于采取以维持货币政策独立性和内部均衡为主的针对流动性进行调控,避免我国陷入当年日本在本币升值期间逐步累积金融泡沫的后尘。

　　而在这一过程中，推动内需型产业和以高附加值为主导的出口产业如电子信息产业将实现升级，相应的上市公司将面临着长期增长机会。 一，本币升值期间的宏观政策环境

　　1,货币政策将以控制流动性为主要目标

　　在人民币升值期间，我们认为央行可能采取的应对措施应是盯住货币供应增长指标，维持货币供应的适当增长，防止流动性泛滥带来的金融泡沫过度膨胀。

　　如果采取单纯降息的策略，虽然可能在短时期内消除人民币升值的压力，然而却难以解决长期的根本性问题。而且可能会最终导致流动性泛滥和整个资产泡沫化(主要是房地产和金融类资产)，最终泡沫破灭后会导致经济长期衰退，这一点日本已有先例。而单纯提高利率，又可能导致货币供应紧张状况下经济增长放缓和消费受到抑制。

　　所以，整体上目前央行的货币政策应该是以维持适当的货币流动性为主要目标的。

　　2，产业结构调整

　　产业政策以及与其相应的税收政策，则主要是以提升产业结构，发展具备更强出口竞争力，高附加值的产业为主要。同时，在改变收入分配结构的基础上，推动内需型产业的发展如旅游和高档消费品等。

　　二，本币升值带来的长期市场机会

　　在本币升值的过程中，由于流动性充裕，会推动地产金融类资产的上涨，同时也会在迫使产业升级过程中的部分技术和资本密集型产业快速飞跃。本栏目认为，这是人民币升值过程中给市场带来的最主要机会。

　　1,金融地产

　　本币升值推动改类

股票价格上涨的最主要的原因是流动性充裕甚至泛滥，资产价格飙升从而推动该类股票价格的上涨。然而，目前我国货币政策有针对性的调整货币供应量，防止货币供应的过度增长。这也就意味着，房地产和金融类股资产价格上涨可能会低于市场的普遍预期，这一点值得投资者关注。

　　2，内需型产业增长

　　刺激内需型产业增长，是应对人民币升值后出口减缓带来经济增长减缓的必然选择。目前国家在调低大部分商品的进口税同时，却调高了奢侈品税率，这就反映了国家将以刺激消费升级等推动内需增长。

　　在这样的产业政策支持下，旅游、奢侈品等高端消费行业值得关注。

　　3，技术含量高的出口产业

　　在人民币升值过程中，传统的劳动密集型产品出口将逐步萎缩，其产业将向国外转移。而技术含量高的制造业由于受到的影响较小，在国家产业政策的鼓励下，将逐步获得提升。这其中，以电子信息产品为主的制造业升级尤其值得关注。

　　广州万隆