机构看市：基金投资胜算有多大

　　2006年的中国A股市场，注定是一个不平静的市场。在这短短的一年里，不仅指数出现了翻倍的走势，上市公司顺利完成了股改工作，同时证券投资基金在这一年度内也大放异彩。数十只基金的净值收益超过了100%，基金在年底实施大手笔利润分配，单只基金单日发行418亿份，基金的发行由买方市场转变为卖方市场，投资者购买基金几度近乎狂热。在目前股指位置买入基金，是不是有追高的意味，投资于证券投资基金，到底有多大的胜算？

　　基金的“暴利”时代难以再现

　　“低买高卖”是

证券投资的基本原则，但是投资者的行为往往与其相背。在市场低迷时期，投资者购买基金的愿望也是最低的。而在股指大幅上涨后，基金的发行却不断掀起了新的浪潮。对于多数投资者而言，其购买基金并非是因为对基金投资的意思增强了，而更多地是因为看到投资基金在今年大获丰收，或者说是基金的赚钱效应吸引了投资者，市场狂热的购买基金浪潮无异是一种变相的盲目追高。

　　“少数人赚钱”是经济市场中永恒的规律。当基金被冷落时，基金的购买人便是市场的少数群体，于是在今年获得了丰厚的收益。而当基金投资被绝大多数人所认同，那么市场的暴利机会就难以再现。从另一个角度来看，在A股市场中，证券投资基金与散户投资者相比，有着突出的规模优势和技能优势，当散户投资群体较大时，占有明显优势的基金自然会有良好的收益。如果市场中散户群体不断萎缩，而机构投资者成为市场的绝对主体，则机构之间的“搏杀”不可避免，那2006年基金的暴利时期将成为历史。

　　购买基金仍是简单而有效的投资方式

　　从目前证券市场的现状来看，普通的公众投资者仍然处于很明显的弱势地位。从市场信息、投资知识和操作经验等几方面来看，公众投资者仍然处于市场收益率计算的“分母”位置。一些投资者可能会将其全部积蓄投资股市，但是其甚至不愿意花几元钱购买证券方面的书籍或期刊。甚至一些投资者，连权证是什么都不清楚，就盲目进入市场成为“权民”，从这个角度来看，购买基金对于多数投资者而言，仍是简洁而有效的投资方式。

　　鉴于股市环境出现了由熊转牛的质的变化，以及目前中国民众高昂的投资热情，以及北京的奥运大戏等因素，A股的牛市行情在未来一、两年内仍将持续，因此以基金的方式进行间接方式的证券投资，后期仍有收益的机会。另外从市值的角度来说，追高的投资者并不是简单地被套，一般都有一个先赚后赔的过程。因此笔者对基金投资的预期：今年赚大钱，明年赚中钱，后年赚小钱，然后便是收益水平的明显分化。

　　所谓分化，主要在于不同的基金管理人因为投资方向、投资风格不同而可能出现的收益水平的差距。如果后期市场中真的出现机构博弈的局面，那么将来的基金投资可能会像目前的

股票投资一样出现收益水平的明显水平。笔者认为，基金投资的主要风险，还是在于其投资品种的流动性风险。那些股价累计涨幅巨大，同时被机构投资者超比例持仓的品种，可能会成为此风险的集中暴发点。也许在“小非”上市时，此风险尚能够被火爆的市场所掩盖，后期当“大非”流通时，个股的风险有可能会集中释放，这是基金投资者在选择投资品种时必须考虑的一个重要因素。

　　买新还是买旧，买开还是买封

　　在商业流通领域，一般的规律是：商家向顾客推荐的产品，大多是其利润率较高的，或者滞销的产品。基金市场也有着同样的特点。基金公司的营销工作，都以新开放式基金的发行为主。而投资者似乎也有一个购买新基金相当于购买新股的一个误区。新发行的基金跟市场现存的基金相比有优势吗？开放式基金跟封闭式基金相比，哪个应是首选呢？

　　虽然基金管理公司，都会倾向于为新发基金配置精兵强将，但是实践证明，新发基金其收益水平与原有基金相比并无明显的优势。相反，新发基金的操作风格、投资特点难于把握，而原有基金经过市场血雨腥风的考验，其操作的风格和特点易于把握和研究。更重要的一点在于，通过对原有基金持仓结构的研究，可以有效回避上述所提到的基金投资中可能出现的流动性风险。因此，从这个角度来看，原有基金比新发基金有着更大的优势。

　　从目前市场的现状来看，投资者购买开放式基金的欲望强势，而对于封闭式基金比较冷淡。封闭式基金与开放式基金相比，其资产规模稳定，不必考虑市场赎回的压力，投资的计划性更强。此外，封闭式基金目前均处于折价交易的状态，其折价的幅度从30%到10%不等。在商品市场中，打折销售的情况时常发生，而对于金融产品而言，能够买到大幅折价的基金实在是难得。理论上讲，基金的价格应该围绕净值上下波动，而在近几年的熊市市场中，因为市场资金因素的制约，封闭式基金长期处于贴水的态势中。随着市场环境的转暖，这种不正常的态势将逐步得以转变，在牛市市场中投资封闭式基金，可以享受到净值增长和折价幅度收敛的双重收益。

　　虽然封闭式基金在2006年已经出现了较大的涨幅，但目前多数基金仍处于大幅折价的状态，基金的持有者也是以保险基金、QFII等机构投资者为主体。随着小盘基金封转开操作的实际，封闭式基金的折价水平在后期仍有不断缩小的趋势。与开放式基金相比，封闭式基金与权证一样具有投资和投机的双重价值。封闭式基金本身做为市场中的稀缺资源品种，在今后的某一时期，可能会出现从折价到溢价的转变。因此说，投资封闭式基金是一种风格稳健而且同时蕴含巨大投机机会的方式，对于风险偏好型的投资者，封闭式基金有着更大的魅力。操作中建议投资者关注基金金鑫(500011),基金丰和(184721),基金景福(184701)等，具有封转开题材的大盘基金基金银丰(500058)更值得重点关注。

　　大通证券董政

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