华龙证券：新资金加速流向估值洼地

　　华龙证券吴晓峰

　　深沪股指先后突破历史高点，市场继续保持良好的攀升格局。新基金的狂热发行和快速建仓成为吸引市场眼球的焦点。而近期盘面显示，在“高处不胜寒”的指数和火热的个股行情中，一些低估值品种由于具备进攻和防御双重性成为吸引新资金的亮点。

　　新资金实力雄厚

　　来自WIND资讯的数据显示，今年以来，股票型基金的发行呈现持续升温状态。其中，仅下半年的前五个月中，就新设立偏股型基金1400余亿份。以嘉实新基金一天内募集419亿资金为代表，充分显示了场外资金异常宽裕的现状。可以说，在A股市场昂首大步前行的同时，强大的赚钱效应促使大批银行存款转换为基金，持续不断地涌向证券市场。根据央行统计10月份人民币月度储蓄存款较9月末减少76亿元，是5年以来首次出现月度储蓄存款下降。而10月以来共有18只新基金相继成立，总规模达到了896.5亿份，这一规模明显超过了2004年4~5月份的670亿元和今年5~6月份的744亿元两大高峰时期。仅从基金销售的数据中，我们就可以明显感觉到场外资金的雄厚实力，而且入市的积极性也很高。年底，待建仓新基金绝对是一支不可忽视的重要力量。

　　不得不快速建仓

　　种种迹象表明新基金已经加快了建仓步伐。根据华夏基金管理公司公告，华夏基金旗下成立仅仅15个交易日的百亿基金———华夏优势增长基金已于18日起开始办理日常申购、赎回及转换等业务。而截至12月15日，这只百亿基金在15个交易日内收益达到4.9%。由于基金经理看好年末市场行情，采取了积极入市，快速建仓的策略。而419亿规模的航母嘉实新基金也在一封致客户的信中表示，嘉实策略增长基金将在成立后进行不超过30个工作日的封闭运作。由此可见，在基金发行高潮迭起的背景下，“建仓”成为“江湖”上最流行的话题。上证综指今年累计涨幅已超过100%，而8月以来的涨幅即接近50%。大盘几乎没有太多的盘整或停顿时间留给新进入的资金建仓，它们的可选余地越来越有限，建仓的难度可想而知。笔者认为，在不断有动辄数十亿乃至上百亿的基金出炉的形势下，注重行业分析，采取自上而下的策略，其重要性甚至要超过个股的选择。所以在对当前行业的把握上下足功夫，选择能够满足估值、业绩、前景等等基本面要求的行业和公司进行建仓应该是比较现实的策略。而综合这些因素分析，煤炭、港口、高速公路等行业具备上述特征，有望成为新资金积极介入的对象。

　　场内：低估品种　攻守兼备

　　我们注意到，10月份开始，港股中国神华价格逐步走强，表现突出，上周更是屡创年内新高。15日该股收盘17.80港元，上涨3.6%，市盈率为19.75倍；与此同时，中国第二大煤炭集团、第一大煤炭出口商中煤

能源最终以上限4.05港元定价在港发行，超额认购数达170倍。按照此发行价测算，中煤能源的市盈率(2006年度预测)达14.6倍。市场普遍预期，该股上市后市盈率有望达到17倍左右。近期国际大投行高盛、大摩等上调神华及兖煤H股的预测由中性上调为买入，并在全球市场维持煤价强势的评级。国内的高盛的合资公司高华把兖煤A股调整为强烈买入。而国内A股煤炭板块目前平均市盈率为12倍左右，在本轮行情中，整体涨幅也很小。产能过剩和煤价低迷大大降低了市场对该板块的预期。而随着冬季用煤高峰期的来临、煤炭事故频发导致的关停并产，供应减少，煤炭价格有望出现季节性复苏。港股市场中煤炭板块的抢眼表现将会刺激A股市场低估的煤炭股。我们看好以兰花科创、神火股份、国阳新能、山西焦化、璐安环能等为代表的低估煤炭股。

　　此外，目前市场中高速公路、港口等运输类公司也存在低估状况。3季度，高速公路行业的主要上市公司业绩表现优异，赣粤高速、现代投资、深高速和宁沪高速的净利润增幅达到50%以上。但与香港市场高速行业平均15.48倍市盈率相比，部分国内优质高速公路股仍然低估，例如现代投资，目前该股的市盈率仅为13.7倍，赣粤高速和皖通高速均为12倍；在港口股方面，目前港股中主要港口公司2006年平均市盈率在19倍左右，招商局国际为24倍，相比之下，国内深赤湾、盐田港、营口港、天津港等部分优质港口公司估值仍然偏低。

　　可见，从进攻和防御不同角度来看，这些价值“洼地”品种，不仅处于安全地带，而且有估值纠正的空间，属于市场中的稀缺资源，很容易得到资金关注。

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