机构看市：煤炭行业深度分析

　　一. 煤炭工业在中国能源的地位

　　中国拥有极其丰富的煤炭资源，煤炭是我国储采比(探明储量/年开采量)最长的基础能源。但最新数据显示，按2005 年实际产量21.15亿吨计算，储采比将大大缩短仅为54.1年(不包含新勘探储量)。

　　1999 年统计中国的能源结构(按探明储量计)

　　石油 煤炭 天然气 水电

　　储量 33 亿吨 1145 亿吨 1.31×1012M3 379GW

　　占世界储量比例 2.30% 11.60% 0.90%

　　储采比 20.6 年 110 年 55 年

　　据石油天然气总公司和中国海洋石油总公司第二次全国油气资源评价数据显示，全国陆上及大陆架150个冲积盆地的石油资源总量为940 亿吨，天然气总资源量为38 亿 m3，而煤炭总资源量据第三次全国煤田预测为 5.57万亿吨。煤炭在我国化石

能源资源中所占比例高达 95.5%。我国的煤炭可采储量为1145 亿吨，占世界探明可采储量11.1%。而煤炭在中国一次能源生产和消费中所占比重一直保持到 70%以上。我国电力燃料的76%、钢铁能源的 70%、民用燃料80%、化工燃料 60%，均来至于煤炭。

　　由于中国一次能源结构的原因，我国煤炭消耗量与产量位居世界第一；甚至到 2005 年，已经突破 20 亿吨，达到 21.15 亿吨，占到全世界煤炭总产量的37.4%；但原油产量达 1.81 亿吨，居世界第 6 位。并且近几年来，我国煤炭产量仍然保持较高的增长水平。

　　因此，煤炭在我国能源消费中具有不可替代的地位。

　　1995 ～ 2005 年中国能源生产总量及结构

　　能源生产总量 结构(%)

　　年份 (万吨标准煤)

　　原煤 原油 天然气 水电

　　1995 131176 74.6 17.5 1.8 6.1

　　1996 138948 74.7 18.0 1.8 5.5

　　1997 138173 71.5 20.4 1.7 6.2

　　1998 132214 69.6 21.5 2.2 6.7

　　1999 122000 67.1 23.4 2.8 6.7

　　2000 106988 66.6 21.8 3.4 8.2

　　2001 121000 68.0 20.2 3.4 8.4

　　2002 139000 70.7 17.2 3.2 8.9

　　2003 160300 74.2 15.2 2.9 7.7

　　2004 197000 75.6 13.5 3.0 7.9

　　2005 206000 76.3 12.6 3.2 6.2

　　二. 我国煤炭行业运行态势

　　中国煤炭生产 1980 年以来一直平稳增长，1995 年当年增长率超过 9.5%，1996 年煤炭行业产量高达 14亿吨(为 90年代的最高点)。煤炭产量经历97 年~2000 年的四年回落接近10 亿吨产量。2001年煤炭行业是恢复增长，2003 年、2004 年、2005 年产量三年分别增长 20.8%、17.35%、8.14%的高增长，预计 2006年原煤产量可到达23.7 亿吨，同比增长 12.38%。预计2007、2008年煤炭产量分别为 26.46 亿吨、28.9 亿吨，同比增长 11.36%、9.37%。我国煤炭生产增长率近几年将保持较高增长水平，就需求增长绝对值来说，未来每年2亿吨的增量，在世界能源增长历史上也是绝无仅有的。因此，未来产能增长面临较大考验。

　　我国煤炭的主要需求主要来至于四大行业：按 2005 年煤炭行业的需求情况，电力约占 54%，建材约占 15.57%，冶金 12.81%，化工约占 5.99%，四大行业约占中国煤炭需求的 88.7%。

　　2003 年开始全国煤炭随着固定资产投资迅速提高，2006年~2007 年新建产能释放。2005 年以来国家统计局样本的同比原煤增长基本保持在15%左右的高速增长。根据 2006 年新增 1.17 亿吨推算，2006 年底产能为 23.8 亿吨，与原煤的生产总量预测持平。2006 年煤炭行业进本处于平衡阶段。

　　从2007及2008年来看，虽然，煤炭行业供需紧张形势得到遏制，但是煤炭行业较高毛利率仍然刺激煤炭行业固定资产投资保持较快增长。不仅由于国际石油和天然气价格高企，也由于各国对石油燃料和传统燃煤发电带来的环境问题有所担忧，促使全球煤化工热的兴起。我国政府制定了新的能源发展目标，和能源政策调整，这将影响煤炭行业景气走向。但是，在现实毛利基础，和煤化工预期憧憬下，煤炭行业固定资产投资仍然保持较快增长。

　　三. 煤炭板块公司股价走向

　　煤炭行业前期价格调整较为充分行业平均市盈率13.6倍。重点煤炭公司市盈率在9.61倍～13.64 倍之间，作为我国基础能源的煤炭行业市盈率水平处于历史低位。在钢铁等前期较低市盈率开始回升态势下，煤炭行业整体估值开始逐渐体现优势。 在 2007 年需要关注资源储备较高，未来有产能扩张，动态市盈率率水平，具有逆周期优势的企业。另外需要特别注意，国家煤化工方面政策变动加剧煤化工产业化进程，对公司基本面带来的变化。

　　重点关注：潞安环能(601699)、大同煤业(601001)、西山煤电(000983)、国阳新能(600348)、兰花科创(600123)等。

　　容维

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