安信证券：医药业持续15年快速增长

　　安信证券李可航

　　医药行业在未来15年内将取得年均增长15%以上的快速增长，作为需求长期持续快速增长的消费品行业，行业价值理应受到市场重估。

　　医改是构建“和谐社会”的重要组成部分，是目前全社会关注的焦点之一，《医药行业“十一五”发展指导意见》、《国家中长期科学和技术发展规划纲要》，对医药行业的发展指明了方向，这三项即将推出和已经推出的重大政策，将会对未来15年内的医药行业产生重大的影响。

　　对医药行业发展影响最大的三个因素是：国民经济的发展、人口数量的增长、人口老年化的趋势。目前我国人口已达到13亿，60岁以上的老年人口已经达到1.43亿，占总人口的11%，预计到2020年，老年人口将达到2.4亿。按照出生人口比例变化推测，我国的医药医疗消费将会在2020年达到第一个高峰，在2030年达到第二个高峰。

　　在近年药品连续降价和打击商业贿赂的严峻形势下，2006年1-7月，医药工业总销售仍取得了20.31%的销售增长，说明了药品的巨大需求。为解决“看病难”问题，近5年来政府对药品降价9次，同时通过打击商业贿赂整顿医药市场，医院用药“水分”得到有效“挤压”，医药行业整体盈利情况持续下滑，医药行业的盈利已到达低谷。医改将加大政府的投入，尤其是对中低收入人群的投入，直接带动医疗费用的增加，正式实施将推动医药行业走出低谷。

　　未来15年医药行业趋势是：

　　普药将会得到较好的发展机会，在行业中的份额增加，占大份额的品种是肿瘤、心脑血管疾病、呼吸疾病、感染性疾病等多发及常见疾病的用药。中药以其价格低廉受到政府的青睐，为我国控制医疗费用快速增长提供积极支持。代表公司有哈药、华北制药、天士力、千金药业、云南白药、新华制药、白云山等。其它大部分公司在降价等因素影响下，近年业绩增长持续下跌，迎来转折点。

　　行业整合、企业并购将会加快，优秀公司将获得更多市场份额。投资者应该选择的是未来能够有持续10年以上增长的企业，这才能更好地分享

中国经济的成果，短期一两年的业绩增长并不能代表公司的优秀。通过对哈药、云南白药、恒瑞医药、天士力、科华生物、新华医疗等公司的分析，可以得出结论：优秀公司在行业低迷的情况下是最能抵御恶劣景况的，而当行业景气度转好的时候，它们的盈利也会率先转好。优秀公司将会是首选投资对象。

　　

自主研发能力强的企业最终会胜出。政府对自主创新的政策支持会促使企业转向自主研发。关注恒瑞医药、天士力、科华生物等目前研究能力强的公司。

　　长期来看，生物医药将取得更快的增长速度及行业份额，5-10年将会取得更多成果。

　　国产医疗设备、卫生材料将获得更大的发展空间。

　　在医改还没有正式启动的前提下，全行业在2007年还难以扭转困局，利润增长仍会徘徊在低谷，部分企业利润仍会出现亏损，但基于机构对行业未来经营情况好转的预期，可能会出现股价率先走强于业绩增长的局面。由于2005、2006年的快速上涨，部分行业透支了未来的业绩增长，医药行业以其未来发展预期，将有可能成为市场关注的焦点之一，成为聚光灯下的明星。

　　在具体投资实践中，投资者应把握两大主线：一是成长超越周期，公司本身处于成长期，产品符合市场需求，近年业绩受行业负面影响小，抵御行业周期性波动风险较强，未来三年来业绩仍将持续增长的企业；另一类是受益于医改，在医改后基本面面临转折，但短期内业绩还不能立刻大幅提升的上市公司。

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