尚福林讲话指引市场发展方向

　　提要：在近期证监会组织的国际论坛上，尚主席对众多证券业权威人士发表对市场诸多问题的看法。由于自股改以来，尚主席的几次讲话一直与当时的市场情况保持着相当的提前量，很多超前言语皆已成为现实。所以，其讲话对未来市场的发展具有一定指引意义。

　　在证监会组织的国际论坛，听者包括监管部门的官员，券商、基金等中介机构的人士，上市公司的高管人员的一次讲话过程中，尚福林主席再次讲话，“现在的市场，乍一看好像很红火，再细看，问题还很多”。而这段讲话恰好发生在大盘创出新高之际，其中难免一定程度上折射出管理层对目前市场的看法。

　　应该说股改以来，尚主席的几次讲话，一直与当时的市场情况保持着相当的提前量，很多超前言语皆已成为现实。所以，其讲话在很大程度上对未来市场的发展具备一定的指导意义，也可能代表管理层后续的政策走向。

　　一，市场稳定发展才是管理层需要的

　　本栏目认为，从尚主席直指市场“乍一看很热，但仍然存在较多问题”，可以看出市场很火热(实际上是过度火热)可能并不是管理层所希望的，而能够维持市场的持续稳定发展才是管理层的真正用意，尤其是目前市场的制度性缺陷仍然不少的情况下。

　　总体上，中国股市在摆脱了长期制度性熊市的困扰之后，已经出现重大转折并且迎来持续增长的大牛市，这点是毋庸置疑的。然而，牛市发展的历程也必然将是曲折的。通过股改解除制度性约束后的股市，市场重新走牛恢复其活跃性是管理层所期望的；但如果过度火爆产生太大泡沫从来给市场持续造成新的威胁，应该说又是管理层所不愿意看到的。

　　从这个角度上来看，本栏目认为，唯有能够稳步持续发展的市场而不是过度的“疯牛"才能够得到政策的真正支持。

　　二，结构调整是长期发展方向

　　调整结构包括两个方面，一是对上市公司的结构调整；二则是基于进一步壮大机构投资者为主要方向的投资者结构调整。

　　在尚主席的讲话中，提到市场主要面对的问题在于“由于市场早期容量有限，所以目前小公司比较多，大公司比较少，整体质量也不高。又如投资者结构，目前仍然是以散户为主。”

　　这意味着，基金等机构投资者的持续发展以及大盘蓝筹的不断发行上市依然将是中长期管理层工作的主要方向，大盘蓝筹群体的持续扩大以及相应的

开放式基金扩军将依然持续。

　　在此背景下，大盘蓝筹的颠覆性估值重排仍然将持续。

　　三，引导投资理念变革

　　另外在此基础上，引导新的投资理念形成也将是管理层需要面对的主要问题。应该说，居前市场上依靠剧烈的差价波动来获利的投机型投资思路仍然具备很大的市场，这和我国股市刚刚摆脱庄股时代的阴影是有很大关系。

　　市场约束不足，投资者仍然没有充分关注上市公司的投资价值，而是过多关注股价的变化，这是过去

股权分置等体制原因下造就的一种投资习惯。在一些小盘股发行中也可以发现，股价往往发生剧烈波动。这些都是管理层所不愿意继续看到的。

　　通过各种手段引导投资理念变革将是管理层的主要任务，而作为投资者则应该开始调整自己的投资理念，以更好适应未来的市场。

　　四，对诸多问题的规范

　　目前看来，基金以及上市公司的治理结构仍然存在不少问题，这也意味着管理层是否会在接下来的工作中，将可能对这类问题重点关注。

　　实际上，我们可以看到，在上市公司治理上，清理大股东欠款、规范大股东行为仍然有不少工作要做。而今年大发展过程中获益最大的基金目前也存在不少制度性缺陷，如果不及时的解决，将可能在大发展过后酝酿新的风险。

　　五，并购概念仍是长期主线

　　另外，尚主席也明确表态，中国

证监会将采取一系列有效措施继续扎实做好促进上市公司提高质量工作。而在具体途径方式上，将鼓励优质企业在股市上做优做强，同时将鼓励上市公司的并购重组，另外还包括将改进上市公司管理机制等基础型建设。

　　本栏目认为，这意味着并购重组仍然会获得政策的重点鼓励，而受益于央企重组的各行业龙头型国企上市公司则值得重点关注，并购概念仍是长期主线。

　　广州万隆

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