机构看盘：银行股仍是市场主力

　　2006年，国内银行业在宏观经济快速发展、人民币持续升值、紧缩性货币政策连接出台的情况下，保持快速发展。二级市场上的银行板块大幅上涨，带动大盘创出新高。随着混业经营等一系列利好措施的实行，对该板块构成直接利好。

　　就整体而言，国内商业银行在2006年呈现出以下三方面的运行特征：银行信贷快速增长、不良贷款持续下降、银行流动性充裕。而且金融混业经营试点的开展，使混业经营已经逐渐获得监管层的认可。随着年底中央金融工作会议的召开，中国金融混业经营有望在2007年取得实质性进展。在以商业银行为主导的中国金融体系中，商业银行将受益于未来的混业经营。因此，未来金融板块的投资主题应该是寻找混业经营的龙头。

　　税制改革，将还国内银行一个公平竞争的空间。2007年可能对国内商业银行产生积极影响的税制改革包括以下三方面：内外资企业所得税合并、商业银行营业税削减以及金融从业人员计税工资标准的提高。中间业务、

零售业务是未来中国银行业的主要发展方向，也是未来国内商业银行竞争的主要领域。因此，在该领域的核心

竞争力对于国内商业银行，尤其是上市银行尤为重要。2006年，主要上市商业银行的非利息收入已经开始显现出快速增长的势头，预计2007年其增长还将进一步提速。我们对银行板块仍持积极态度。首先，银行将保持良好的资产质量。经济的快速增长使得企业偿债能力处于高位，信用风险成本在2006～07 年保持稳定或者有所下降。其次，在重新检查银行业投资的基本面后，我们依然看好上市银行的增长前景。贷款快速增长、净边际利率逐步回升、中间业务发展迅猛、信用成本保持稳定或者逐步下降、有效税率降低，这些因素将使得净利润在未来两年中以超过20%的速度增长。资本管理的改善有望成为大型银行股价上涨的催化剂。上市后大型银行的核心资本充足率有了显著提高，而向资本节约型业务的转型为大型银行的资本管理提供了空间。

　　监管环境有利，混业经营有望加快。我们认为2007 年混业经营有望获得突破，各大银行有望将获得金融租赁、信托和保险的经营牌照。据媒体报道，建行、交行和中行已申请成立保险公司。此外，我们对利率市场化并不过度悲观，因为监管机构将采取逐步递进的方式，而国内银行风险定价能力的提高是央行采取进一步行动的先决条件。

　　二级市场上，短期之内银行股仍是大盘上攻主力, 投资者可继续关注。

　　容维

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