航空证券：双轮牛市步伐依然坚挺

　　航空证券 李莉

　　如果说在突破历史高点之前，市场对后期走势还存在一定分歧，那么现在这种分歧完全被大盘所表现出的超强走势所消弭，而价值与成长始终是贯穿牛市过程的两条主线。

　　从微观角度来说，决定市场走势的因素是投资者心理和市场资金面，在这两个因素的作用下，股票市场的走势可以超前于宏观经济以及上市公司基本面的变化，超前的幅度大小取决于当时市场资金所能承受的限度。但从长远角度来说，股票市场的走势不能过度脱离宏观经济和上市公司基本面走势，否则市场会有一个纠偏过程，会造成市场波动。

　　目前来看，A股市场的投资者心理和资金面都有利于驱动股价继续上涨，而支撑投资者对

股票市场持乐观态度的，是市场各方面所呈现出的积极因素。

　　国家统计局日前发布的数据显示，1至11月，城镇固定资产投资79312亿元，比去年同期增长26.6%，投资增幅已连续5个月回落。鉴于政策的延续性，预计明年的固定资产投资增长率还会稳中有降，这将使市场对于明年进一步出台宏观调控措施的担忧大大减轻，也有利于改善上市公司经营环境，提升经营业绩。

　　据有关机构预测，2007年上市公司整体利润水平有望继续上升20%-25%。宏观经济形势的进一步转好使这一预测目标的实现有了更大保障。再加上国家政策引导优势企业加大海外投资力度，在保证国内经济高质量发展的同时，为释放企业过剩产能创造有利条件。因此，在今后一段时间内，我国上市公司的经营发展具备前所未有的宽松政策环境。在此前提下，A股市场的投资价值也相应得到提升，投资者对于股票市场的未来走势也有理由更加乐观。

　　资金方面，虽然证监会针对前一时期

开放式基金的发行狂潮实施了限制性措施，在未来一段时间内，通过开放式基金进入股票市场的渠道被暂时性收缩。但央行近日发布的11月金融运行数据显示，11月广义货币M2同比增速和狭义货币M1同比增速同为16.8%。这意味着从去年2月以来的22个月里，被形象地称为“喇叭口”的M2同比增速和M1同比增速之差终于由正归零。这一现象主要反映出存款期限结构趋向活期化或短期化，随着股市行情的高涨和财富效应的异常显现，居民和企业将部分定期存款转向股市投资，而储蓄资金进入股市的途径并不仅限于购买新发行的开放式基金，认购已发行基金或者直接投资都可以成为储蓄资金进入股市的渠道。

　　在投资者买涨不买跌的心理作用下，股票市场走势和资金流入规模是一个正相关关系，行情越好，进入股市的资金越多，资金面的充裕将更加推动股价上涨，直到过度偏离价值中枢。

　　目前来看，在上市公司利润水平进一步增长的预期下，A股市场的平均估值水平处于一个合理状态，对场外资金的吸引力仍然很大。在这种状况下，新增资金持续进入并寻找价值低估品种的行为也将继续下去。

　　在投资机会方面，除了关注各行业中具备持续成长能力的龙头企业以外，政策发出的信号也值得关注。在政策的扶持和倾斜下，我们的主要投资方向仍然是市场中的优质企业，如果牛市能够持续十年，那么十年中投资收益最大的应该是为数不多的优质上市公司。当然，也不能忽略通过并购重组注入强大生命力的上市公司的投资机会。

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