大盘强势不改 水务板块今非昔比

　　今日上证综合指数开盘2255.24点，最高2275.49点，最低2241.20点，收盘2273.91点，涨26.04点，量能达到418.00亿，较昨日有所放大。

　　大盘刷新历史高点记录后强势不改，场外资金参与热情不断提高，行情不断向上拓展新的空间，热点轮动快速，市场获利的机会颇多，牛市特征十分明显。整体来看，市场目前的可操作性非常强，大盘逢回调就会有大量资金涌入，下档的承接盘十分强劲，而本轮行情的主线持续保持强者恒强的姿态，预计后市大盘将继续向上拓展空间。

　　水务板块：改革蕴育机会，扩张提升价值

　　水务燃气行业利润增长低于销售收入的增长，整体盈利能力较差。行业资产负债率高，资金利润率低，行业亏损率依然较高，但亏损率在下降过程之中。未来五年，水价每年上涨10%，燃气价格上涨5-8%已成为国家发改委的目标。因此，水务燃气行业盈利能力有望获得较大提升。

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十一五”期间，水务行业总投资达到一万亿元，其中自来水7000亿，污水处理3000亿。2006年4月25日，《城市污水再生利用技术政策》发布实施，再生水的发展获得了国家政策支持。2005年12月26日，发改委改革天然气出厂价格机制，燃气价格改革开始进行。2006年11月6日，国家发改委发布《城市供水定价成本监审办法(试行)(征求意见稿)》，水价改革有望提速。

　　水务行业处于抢占市场份额、规模扩张过程之中，外资和国有大型企业是主要竞争对手。规模扩张将有效降低成本，提高盈利能力，因此扩张能力是决定上市公司价值的主要因素。

　　燃气行业主要规模化经营的公司在香港上市，国内上市公司区域性比较强。国内水务燃气行业上市市盈率在20-30倍左右，市净率在1.5-2.5倍。

　　短线投资直接受益价格提升的公司，中长线投资资金实力雄厚、规模扩张能力强的公司。重点推荐首创股份、创业环保、原水股份和南海发展，积极关注钱江水利、武汉控股、大众公用、长春燃气等公司。

　　重点关注个股：原水股份(600649)

　　置换入的闵行自来水公司三季度产生自来水收入14962.7万元，毛利30.7%，置换后闵行自来水公司盈利能力明显增强，但原先预期高收入的其它业务利润开始下降，是否是因为将其它业务利润转为闵生自来水厂主营利润有待年报观察。

　　目前，上海“加强建立新水价机制、实行阶梯式收费”的水价改革方案正在酝酿之中。阶梯式水价实行后，居民用水的水价将分为三个阶梯，第一阶梯确保基本需求，第二阶梯控制超额消费，第三级阶梯遏止奢侈浪费。三个阶梯的定额用水量、水价和阶梯式收费的实行日期仅处方案阶段，尚未最后确定。水价改革将提升闵行和市南自来水公司的盈利能力。

　　黄浦江原水系统与市南自来水公司置换正在待证监会批复，从目前经营数据看，水价调整前市南自来水公司盈利数据尚不如黄浦江原水系统，估计该置换的批复可能与上海自来水调价的实行联系在一起。该置换批复后，公司将完全转变为自来水生产销售和污水处理。

　　公司污水处理委托经营模式没有受到重组影响，向上海城排输送污水并委托城排市中运营公司处理污水，收入与毛利保持稳定。预计置换后06、07年EPS分别为0.32元、0.33元，06年业绩高增长后平稳增长，按20倍市盈率定价在6.4元(行业平均市盈率23倍)，DCF估值在6-7元(WACC=10%)，维持“推荐-A”评级。

　　二级市场上，该股前期有一波放量的过程，明显有大资金介入迹象，从K线组合来看，该股经过短暂的调整后现已基本到位，目前已走出小三连阳的反转态势，成交量也逐浪放大，随时有望再度上行。上升空间巨大，建议投资者可重点关注。

　　德邦

证券

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