千亿海外神秘资金继续涌入钢铁股

　　浙江利捷

　　本周大盘表现的非常完美，不仅突破的历史高点，更将胜利红旗插上了2273点。蓝筹股成为股指刷新高点的关键力量，石化、汽车等老牌蓝筹品种均出现整体突破的走势。上海汽车创出两年来新高，中国石化更创出了8.53元的历史新高。而在股指不断创出新高的过程当中，我们注意到越来越多的场外资金开始连续加仓。而蓝筹股已经成为各路资金哄抢的对象，特别是钢铁股，即使在前期的上涨之后，其估值水平依然不高。随着指数创出新高，钢铁股在本周却出现整体的调整走势，而股价的回落，无疑将成为场外数以千亿计的神秘资金的建仓的契机。在场外巨资的推动之下，钢铁股的火暴拉升行情将梅开二度。

　　从钢铁行业的景气度来看，受到前年以来铁矿石大幅涨价的影响，钢铁行业一度出现整体亏损的局面。但随着国家对钢铁行业的

宏观调控，以及近年来，行业内企业运用控制成本的措施，从今年中期开始，钢铁行业出现稳步复苏的迹象。而国内钢材出口今年以来迅速增长，前十个月，我国出口3284万吨钢材，同比增长91.5%。前三季度的全行业累计利润总额超过926亿元，同比增长5.89%。通过增加出口以及调整产品结构，国内钢铁行业已经成功走出低谷。

　　另一方面，从明年铁矿石的涨价预期来看，限定在10%以内的预期强烈，这也将是国内钢铁企业所能承受成本扩张。在基本面向好的背景之下，钢铁股从11月份开始便形成了一轮股价上升的走势。宝钢从4元多一路上涨，最高上冲至7.78元，而

鞍钢、太钢不锈等均创出了历史新高，钢铁股的牛市特征非常明确。在钢铁股上涨的背后，显然是机构资金的疯狂介入，宝钢股份前三季度十大流通股东持股数量占其总流通盘39%以上，而在中报公布时该数值仅为30.85%。新一轮上涨之后，相信会有更大机构资金积极介入，年报机构增仓将是板上钉钉。

　　以目前市场的资金供应情况来看，由于场内外资金非常充裕，蓝筹股的购买热情被空前提高。特别是在嘉实基金单日募资超过400亿元之后，更考虑到QFII为首的海外热钱，国内证券市场的资金供应量正处于天量水平。相对于有色金属等其他的蓝筹股，钢铁股目前的整体股价并不是很高，大资金首选的可能性比较大。对于一些自身拥有铁矿的钢铁类上市公司，由于其成本容易控制，未来的业绩将是非常可观，同时，年末钢铁股的大比例分红预期也将是大资金介入钢铁股的重要原因。我们建议关注新钢钒(000629)，公司旗下拥有白马铁矿等多家铁矿资源，又是国内铁轨的主要供应商，目前股价仅4元多，极具中线投资价值。

　　经过多年发展，公司已经成为中国西部最大的钢铁联合企业，世界及中国最大的钢轨生产基地之一，中国最大的钒产品生产基地之一。自上市以来，新钢钒一直保持着稳步发展，经营业绩持续增长，每年保持稳定的分红派现，10年来累计分红18.8亿元，位列我国上市公司第43名，在钢铁行业中排名第4。公司拟通过发行分离交易的可转换公司债券收购攀枝花钢铁有限责任公司冷轧厂的相关资产，以进一步完善公司钢铁产业链。拟收购资产2005年净利润23798万元。纳入公司后将使公司的经营业绩得到提升：2005年度模拟合并后，公司主营收入164亿元，较模拟合并前增长7.53%；净利润105427万元，较模拟合并前增长29.94%。新钢钒所处的攀西地区是世界矿产资源最丰富的地区之一，是我国的第二大铁矿区，储量占全国的20%。钒钛磁铁矿资源储量近100亿吨，其中钒资源储量1570万吨(以五氧化二钒计)，占全国钒资源储量的66.2%，占世界储量的11.6%。同时攀西地区的水、电资源极为丰富，相邻地区煤矿区密集、石灰石供应充足，资源优势明显，新钢钒目前使用的铁矿石有85%以上来自于攀枝花及周边地区，进口矿只占很小一部分，且主要目的是作为冶炼配矿。因此，国际铁矿石涨价对新钢钒的影响较小。同时，由于攀枝花及周边矿是高钛型的钒钛磁铁矿，对冶炼技术要求非常高，新钢钒用普通大型高炉冶炼高钛型钒钛磁铁矿的技术世界领先，解决了高钛型钒钛磁铁矿冶炼的世界性难题，也使得攀西铁矿石具有了很强的排它性，强化了新钢钒对攀西资源的独占性，使公司具有了国内其它钢铁企业不可比拟的资源优势。新钢钒为了加强对资源的控制，把资源优势转变为竞争优势，已经开始介入开发矿山。2006年初，公司与攀钢集团联合成立项目公司，新钢钒持股80%，对白马矿进行共同开发。本次公司发行32亿元的分离交易的可转换公司债券，有12亿多元将用于白马矿的开发建设。白马矿将于今年底建成投产，明年出矿，开发矿山的收益将逐渐增加，对公司的业绩产生积极影响。在铁矿石高价的背景下，新钢钒掌控资源的战略意义非同一般。公司通过向上游延伸产业链，有助于改善企业在生产环节面临的竞争充分和单靠规模经济获取利润的结构，进一步增加公司的利润来源和空间。

　　由于公司与集团产业链的联系，导致大部分产品的关联交易定价在一定程度上可能影响了公司利润。公司从铁矿石到终端产品，将形成一个一体化的生产流程，公司的盈利将更加的完善和反应行业趋势。从我们对公司的理解也可以体会出集团对公司的未来规划的思路：完善产业链，从资源到终端产品；产品结构上，做精钢铁，强化钒将是公司发展的重点。预期攀钢集团可能更多的注重资产的组合与产业理顺。如果产业关系理顺后，新钢钒将是一个从资源到钢铁＋钒终端产品的全流程企业。站在攀钢集团的高度看，攀钢集团拥有三大铁矿：兰尖、朱家包、白马铁矿。兰尖与朱家包是自70年代开采，经过30多年的开采，已经进入开采后期，铁精矿年产量总量在500万吨左右，兰尖铁矿2025年左右将闭坑。白马铁矿自2003年底开始投资建设，2006年底投产，地质储量8.7亿吨，可采储量5.84亿吨。按照二期达产后的设计规模，可开采50年以上。从矿的接替上来看，白马铁矿将是攀钢集团和公司未来发展的资源重点。目前，上市公司对白马矿的股权比例超过50%对资源享受控股权。白马矿总设计产能为1500万吨原矿，510万吨铁精矿，分两期建设。一期原矿设计产能650万吨，铁精矿产能233万吨，2006年底投产。一期预计2007年产铁精矿100万吨，2008年达产。公司铁矿石来源基本为三部分：母公司采购、进口、攀西周边地区采购。由于母公司其他矿山产量进入稳定期，基本每年贡献420万吨铁矿石，进口基本稳定在110万吨。预计公司2006年产钢465万吨，需要铁矿石1100万吨，按照公司铁矿石来源结构，预计母公司采购420万吨，攀西地区采购570万吨，进口110万吨。2007年预计公司产钢500万吨，分别采购母公司420万吨，攀西市场553万吨，进口110万吨，白马铁矿100万吨。2009、2010年母公司采购量、进口量基本稳定外，攀西地区市场采购为490、525万吨，白马铁矿产量为234、305万吨。可以看到，白马铁矿的作用不是替代其他来源的铁矿，而是满足铁矿石增量需求。公司未来发展产能为600万吨，白马铁矿基本可以满足所需铁矿石的增量。预计，白马矿对公司2007-2010年业绩的贡献分别为：0.10、0.19、0.23、0.30元／股。

　　展望我国铁路建设，按照《中长期铁路网规划》实施纲要精神，从2005年开始到2020年，我国将投入两万亿元资金进行铁路建设，平均每年投资在1200亿元以上。2006年3月的全国铁路工作会议上透露出的消息，“十一五”期间我国将投资人民币1.25万亿元进行铁路建设，其中，仅2006年铁路计划开工的87个新项目全年的计划投资总额预计就将达到1600亿元。显然钢轨生产企业面临一个很广阔的市场。公司是国内最大的钢轨生产商之一，也是国内第一家、世界第三家能够按国际上最严格的标准，2004年底，新钢钒生产出了国内首支百米长尺钢轨，成为国内首家、世界少数几家能够按照国际上严格的质量标准生产高强度、高平直度、高表面质量的100米长尺钢轨的企业。公司重轨质量可满足时速300公里以上高速轨的要求，目前新钢钒的钢轨生产能力已经达到80万吨/年，国内市场占有率达40%，居国内供应商前列。在高端产品方面，新钢钒更是出类拔萃。高速铁路用钢轨和在线余热淬火轨的国内占有率分别达到60%和100%，在国内重要铁路线上，新钢钒钢轨总是主打产品，占据关键的路段。在刚刚建成的青藏铁路上，新钢钒的供轨量占总用轨量的59%，且大多用在高海拔、高寒、冻土层地带，表现相当突出。公司万能轧机生产线的建成投产，大大提升了公司钢轨的竞争优势。钒由于加入钢铁后可以细化晶粒，从而形成良好的韧性、耐热性、耐磨性以及承受抗负荷能力，因此在钢铁中广泛使用。钒的85%-90%应用于钢铁，以改善钢铁性能，从全球来看，03年钒的需求量开始超过供给量，消费增速明显快于供给，随后，钒的消费持续快于供给。去年钒价格的爆涨达到了疯狂的程度，新钢钒的钒规模世界领先，国际市场占有率达20%，国内市场占有率80%，能够对世界钒产品市场产生重要影响；新钢钒(000629)的钒产品品种最全，包括钒渣、三氧化二钒、五氧化二钒、中钒铁、高钒铁、钒氮合金等。新钢钒的钒产品不但具有世界性的话语权，更重要的是它对公司业绩贡献呈不断增加之势，2005年以来，钒产品的销售收入虽只占主营业务收入的10%左右，但利润已经占到主营业利润的30%。

　　从二级市场走势分析，该股在4元左右成交量密集放大，大主力收集筹码十分明显。特别是在该股的可分离债券和认股权证上市的前一个交易日大主力拔搞抢筹十分强烈。近几日用打压吸货的手法仍在低位悄悄吃货，短期做多能量积聚放大，均线系统呈现多头排列，大上升浪形态明显。做为深市的第一家可分离债券和认股权证品种，有望复制沪市的马钢股份600808及580010的走势，马钢正股上涨了20%而其认股权证大涨了100%。新钢钒2006，2007年的业绩初步预测有望到到0.50元和0.60元，若按10倍市盈率估值，该股理论价格应该是5到6元之间，短期仍有30%的上涨空间，其认股权证031002的上升空间更不难相象。另外该股大主力是以易方达为主的国家队大资金军团，其惯用的直线拉高手法十分凶悍，后市该股有望涮新前期高点再上新的台阶。推荐级别：强烈增持。

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