大摩投资：一朝登峰顶 妄臆我为山

　　大摩投资

　　徐胜治

　　有人一旦登临峰顶俯瞰山峦，往往会有一种错觉，以为自己就是山峰，忘记了是把什么踩在脚下。然后还会说一句“其实每个人都是一座山”。每次在电视上看见王石嘴里吐出这句广告词，就忍不住想发笑。有人为赋新诗强说愁，也有人为扮高深强说哲。

　　上证综指终于突破了2245点这个曾经的历史最高点，将一切起伏的曲线踩在脚下。关于指数走向的讨论陡然热烈起来，貌似分歧不少，仿佛不如此，就会显得气氛不够热烈。2245点曾经是市场机构合力要超越的目标，现在这个目的达到了。如果仅止于此，那这轮行情还不如不走，俗话说一山要比一山高。

　　首先做第一个判断，牛市有没有结束的迹象？从长线行情角度，只要牛市的背景没有结束，大趋势就没有完结。这一轮牛市的背景有两个：一是随着中国

资本市场开放，全球投机资金在国际范围内重新配置，主要的流入方向是中国股市以及相关市场；二是股改完成后，为法人资产创造最佳的增值变现条件，这个过程可能会持续两、三年的时间。这个大背景在2006年结束不了，因此，从长远来看，行情不会立刻结束，至少不会形成一个破位性质的大头部。

　　但是从操作角度，或者从技术层面来看，未来的行情很难连续复制2006年的走势，尤其是2006年第四季度的走势。创出新高的同时，恰逢大规模的新基金入市，市场会形成一次较大规模的新旧筹码切换。现在市场缺的不是资金，而是优质的筹码资源。而筹码资源是否优秀只是一种相对的说法，其实还要看是在震荡中什么位置建仓。机构新资金不会为既有的牛市接盘，操作上反而需要一个震荡建仓的过程。巧合的是，明年将推出股指期货，为大规模的多空操作提供了可能。

　　我认为在股指期货推出的前后，市场会经历一个周期较长，上下幅度较大的震荡过程。股指会在中线的震荡中产出现多大的调整？有一个因素很重要，那就是2006年市场的整体年报。行情运行到这个位置，从整体定位恢复、价值重新发现的角度可发掘的空间已经不大。要想牛市能够稳固的运行，应该进入到一个价值增长预期的阶段。我认为2006年的年报仍然会保持增长趋势，尤其是做为核心资产的大盘蓝筹股板块，这样才能证明炒到这个定位是合理的，突破走势才能稳固。

　　市场可能会在年报行情期间产生震荡，核心资产走势也会在这个过程中出现较大的分化，这个震荡调整的高潮非常有可能与股指期的推出相重合。从指数上来看还能保持相当程度的稳定，因为不断有新的大盘蓝筹股上市，也有足够的新资金在这些品种上建仓。市场可能会出现一段时间的调整，但指数不会形成明显的破位。那么短线呢？大盘刚刚突破，年底行情会怎么走？

　　从走势角度，我认为需要脱离2245点这个区域，为中线的震荡留下足够的空间。这样一来，既留下了筹码切换的余地，也不至于过度打击市场人气。因此短线走势可能是上行，从技术上去看2500点也并无不可。个股热点方面，衔接的是2006年年报。这几天的盘面中，金属、汽车、地产股显的很活跃，当然与年报行情有关。而盘面中的大市值指标股，在短线角度可能还有最后一次放量拉升。

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