市场分析：啤酒行业的新机遇

　　今年上半年贵州茅台上涨的神话仍历历在目，随着人们生活水平的提高，酒类成为人们日常生活中的必需品之一，我们仍应深度挖掘酿酒板块中的投资机会。同为酿酒板块中的啤酒板块由于在人们的生活中扮演了不可或缺的角色，预计后市将有很大幅度的上涨，投资者可继续关注。

　　在经历了2005年销量增长的低谷以后，2006年前三季度啤酒销量明显回升，增长率达到13.01%，行业销售收入增长16.17%，略低于2004年和2005年的17.58%和17.35%，但是远高于2003年的8.55%。2006年前三季度行业利润总额同比增长了25.27%，略高于2005年，增长速度了低于白酒行业，但是快于

　　啤酒行业产品销售均价2002年以来呈现上升趋势，2003、2004、2005和2006年前三季度分别为2092、2144、2365、2331元/千升，一方面是由于各大型企业不断推出高档啤酒，啤酒销售结构高档化，另一方面也是由于成本价格上升推动，从啤酒行业产品销售毛利率变化看2004年、2005年都有回落，显示成本压力较大，销售毛利率今年前三季度略有回升。而行业销售费用率则呈现明显的下降趋势2003年为12.10%，2004年、2005年分别下降至11.91%和11.48%，今年前三季度降至10.37%。

　　从国内啤酒行业竞争形势看，啤酒经过长达6、7年的行业整合以后，过度竞争有得到遏制的趋势。在长时间的市场份额的争夺的过程中，啤酒企业税前销售利率已经非常低，企业近年来盈利增长状况都比较一般，不过在行业竞争格局日渐清晰的背景下，行业内更容易达成默契。国内大型啤酒集团格局已经基本确立，几大啤酒集团正在由外部扩张转向外部扩张与内部挖潜并重，不放弃全国继续布局的同时，更加注重内部效益的提升，随着青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒等大型啤酒企业整合的逐步完成，内部协同效应的逐渐体现。我们认为从青岛啤酒和燕京啤酒等主要公司的经营财务数据看，我们有理由期待公司整合的效益将在不久的将来显现。

　　二级市场上，近期以燕京啤酒为龙头的啤酒板块大幅上涨，并创出近期新高，但整体市盈率仍低于酿酒板块整体水平，有补涨的要求。随着人们生活水平的提高且奥运会的临近，啤酒板块迎来了前所未有的发展机遇，投资者可继续关注其中龙头个股。

　　容维