招商证券：经济大发展 股市大扩容

　　一个大国经济的繁荣必然伴随着资本市场的快速发展。在股改基本完成之后，A股市场终于按其应有的发展轨迹进入大扩容阶段，大扩容是否构成中国资产长期牛市的障碍？

　　未来几年A股市场的市值规模将以更加惊人的速度膨胀。预计2008年前后A股总市值将上升至12-15万亿，资本化率超过50%；2010年有望上升到20万亿左右，资本化率接近70%，这将宣告A股市场作为中国主板市场地位的确立。

　　双向平衡扩容将促使中国资本市场更加繁荣。供给压力将在短期内抑制资产价格上升，但决定股市根本发展趋势的只可能是投资者关于资产价格水平及其变动趋势的预期，正是这种预期决定了资产供需关系而非相反。同时，大扩容正在优化A股市场的市值和盈利结构，使之对中国经济的代表性正在迅速增强。因此，扩容并非压力，而是A股市场重拾本土定价权的根本途径。

　　2006-2010年A股市场资产供给的增长规模空前。2007年资产供给约5400亿，包括以大型国企为主的IPO约3000亿，再融资700亿，限售股份解禁后套现1400亿等。此后数年资产供给规模仍将有所增长。这将是A股市场所面临的有史以来规模最大的扩容潮，直接考验市场承受扩容的能力。

　　2006-2010年A股市场资产需求(资金供给)的增长同样规模空前。2007年资金供给约5150亿，包括基金净增量2000亿，保险、社保、年金、QFII等机构投资者新增入市1500亿，证券公司业务发展带动600亿，私募基金与个人投资者增加1000亿等。此后资金供给的增长可能加速，机构投资者占比将迅速增加。

　　2007年的巨额资产供给压力使A股市场再度大幅上涨的可能性不大，但长期牛市的前景使得短期有限的供需缺口(约-250亿)也不至于导致市场大幅下跌。考虑IPO节奏，2007年5月和10月的非流通股解禁高峰或将形成2007年市场运行区间的相对低位。2008年之后资产需求增长速度将快于资产供给增速，这将推动A股市场长期繁荣这一必然趋势的加速发展。预计2008年资产供需基本平衡，2009年之后将再度出现较大的正供需差额。

　　来源：证券通