牛市新高宣言 上涨空间以倍数计算

　　北京首放

　　指数的一小步，中国证券市场的一大步，热烈祝贺沪指突破历史性高点！

　　上证综指一举创出15年历史新高，收盘在2249点，比前期新高2245点又前进一步。指数的一小步，是中国证券市场的一大步。站在新的历史高点上，是冲刺过终点，还是迎来了新的起点？后市的上涨空间和持续时间有多大？谁将成为领跑者？

　　新高点是新起点，上涨空间以倍计算

　　目前的2249点，相比2001年的这个点位区域，虽然此前市场机构有多篇文章专门进行了对比，但是我们认为，无论是宏观基本面环境，还是行业上市公司业绩，公司股价分布格局，都不可同日而语，此2000点绝非彼2000点，与当时的市场不具备可比性。明年还将有一批大盘蓝筹股IPO，基金的超预期规模发行、QFII的入市额度、保险基金的入市比例都面临着增加，在这样的背景下，2245点的历史高点也不过是一个数字概念，一个象征而已。

　　我们的牛市新高宣言是：2249点的中国

证券历史新高，开创了牛市的新时代，是这轮大牛市的新起点，后市上涨空间和持续时间将是以倍数计算。这是因为：纵向比较自A股证券市场成立以来的历次新高行情，1991年深圳综合指数用了三个月的时间创出指数新高，随后喷发了1992年、1993年的牛市行情；1996年用了十个月的时间创出指数新高，之后伴随的是四年半的牛市行情；可以说每次行情在新高之后的新行情，时间跨度都非常可观。

　　现在这轮行情自2005年7月以来，只用了一年半的时间就创出指数2249点新高，之后将会伴随多长时间的牛市行情？前两次大牛市的新高行情持续时间分别为两年和四年半，这次第三轮大牛市以非常保守的估计，也至少不会低于两年时间。

　　横向来比较，90 年代的美国经济出现了历史上最长的连续增长期，与此同时的证券市场的表现令投资者收获无比丰厚。1995-1999 年， 道琼斯指数上涨3 倍，做为新经济代表的纳斯达克指数更是上升了9 倍多。股票市盈率方面，1999 年底道琼斯指数的平均市盈率为45倍，高于1929 年最高峰时的水平，而纳斯达克100 指数的平均市盈率则高达120 倍。因此，与美国市场相比，我国A股目前24倍左右的平均PE水平，刚过对方的一半水平，后市上涨空间以倍计算并不为过。

　　现实的基本面情况是，面对后市先后可能面临的利好，股指难有很大的回调空间。有机构观点总结的这些利好成为大盘向上的动力：一是

股权分置改革后制度变革的力量对盈利增长带来的潜在影响；二是两税合并将提升A股盈利水平约9个百分点；三是新的会计准则将提升A股盈利水平约5个百分点；四是股权激励与市值考核将促使上市公司业绩快速释放；五是资产注入、资产重组、整体上市等将极大提升上市公司盈利能力。以上因素都将对盈利增速产生不可忽视的正面影响，A股的盈利增速极有可能超出市场预期。如此一来，在07年一季度，市盈率还将面临下降超过15%以上的可能，这对股指的上涨空间无疑起到直接的催化剂作用。

　　地产、银行龙头继续领舞

　　在看好后市指数的前提下，还需要抓住领涨板块才能够获取最大收益。就目前A股状况而言，银行和地产具备持续领涨市场的能力。在周四盘面上，已经再一次非常明显地显示，带领股指站上新高的领军旗帜就是银行、地产股。虽然银行全天都处于整理格局，但是股指的最终冲关，依靠的就是工商银行的振臂一呼，股价走势小小的翘头，成就了大盘的历史新高，可以说银行股的市场龙头地位不容质疑。另外地产股在周四的盘面上也表现非常不错，陆家嘴、先锋置业、北京城建等联动性极强，且能够带动一批其他股票的上涨，有效拉动大盘的上涨。

　　在基本面方面，在香港股市的黄金时代里，真正跑赢大盘的股票是银行股和地产股，汇丰银行和长江实业是香港蓝筹股，自上市以来的累计涨幅远远领跑指数和市场绝大多数品种。近期的消息是，由于周四美国财政部部长保尔森、美联储局主席伯南克等高官参加首次中美战略经济对话，而人民币汇率是此次会议的重要焦点，市场普遍预期人民币会因此继续加速突破；同时随着年末结汇压力增大，美元加速贬值的势头难以改观，周四盘中已经突破7.82元，有相当部分的观点认为年底前美元兑人民币汇率可能突破7.80。而从一个中长期趋势来看，人民币升值的态势将是一个常态，在人民币升值的情况下国际资本推高A股估值趋势也相当明显，短期方面直接受益的就是持有大量人民币的银行股和大把升值土地的地产股，他们在人民币升值的刺激下，将直接拉动股价起飞，进而也能带起股指上涨，。

　　综合来看，股指在突破新高后，上涨空间已经全面打开，后市的上涨时间和上涨空间需要以倍数计算。领涨品种就是地产、银行股。从选择行业龙头的角度来看：万科A、招商地产、泛海建设、保利地产、华侨城A、金地集团、金融街、中粮地产等值得长期看好；从公司治理结构良好、行业

竞争力强的角度来看，万科A、金地集团、华侨城A非常出色；从廉价土地储备丰富、未来增长潜力大以及股价有明显优势的角度来看，招商地产、泛海建设、保利地产等非常值得高度重视。而沪深两市的六大银行股虽然资产质量和盈利能力有相对差别，但是数量上不象80多家地产股那样数量庞大、鱼龙混杂，因此中期都可以报以坚定的心态积极看好。

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