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财经纵横

机构看市:水泥板块价值低估

http://www.sina.com.cn 2006年12月14日 07:12 容维投资

机构看市:水泥板块价值低估

  近日以海螺水泥冀东水泥为代表的水泥板块再度走强。吸引了投资者的眼球。进入06年以来水泥类上市公司业绩出现恢复性增长,两市整个水泥板块价值严重低估,成为水泥板块走牛的两大理论依据。水泥股革命,使水泥板块成为投资者关注的焦点。

  由于整个水泥行业经过前两年的行业低谷之后,进入06年水泥类上市公司业绩出现恢复性增长。两市绝大多数水泥股在今年中期,三季度以及年报预测均出现了业绩同比大幅增长。整个水泥板块经过长达半年调整之后,近日有重新走强迹象。水泥股革命,很有可能成为市场新的投资主题。这样寻找价值被严重低估的水泥股,正是短期选股的重要思路。

  对水泥类公司进行估值,两大定价标准具有明显的参考意义。一是总收购金额/EBITDA 比率,一个是吨水泥产能收购价格。而吨水泥产能收购价格最直观,便于计算,因此被广泛应用。我们也以此来计算国内部分水泥类上市公司的潜在价值。

  先保守确定吨成本价格。资料显示,收购发达国家的水泥企业平均为每吨水泥产能支付的收购价格都在150 美元以上,而在发展中国家,这一指标通常在150 美元以下。即使我们以此保守计算,目前A股市场多只水泥股价值均被严重低估。

  而且发改委发布了《水泥工业发展专项规划》和《水泥工业产业发展政策》,这些政策无疑在加速落后产能淘汰的速度,提高行业准入门槛,有利于行业集中度的提高。相关政策表示,促进水泥行业结构调整,到2010年淘汰落后产能2.5亿吨,水泥预计产量为12.5亿吨,其中新型干法水泥占比70%以上。到2020年新型干法水泥熟料控制在7亿吨左右,企业数量从目前的5000家减少为2000家左右,生产规模3000万吨以上的达到10家,500万吨以上的达到40家,重点扶持大型水泥企业集团。这些产业政策主要限制的是中小水泥生产企业,水泥行业兼并收购将逐渐增多,上市公司有做大做强的行业冲动。

  二级市场上,因2004年国家

宏观调控水泥等行业,水泥原料价格上升,经营成本提高等因素,水泥企业的盈利空间受到极大挤压,盈利水平也受到很大影响。水泥上市公司股价走势一直不温不火,整体落后于大盘涨幅。 近一段时间水泥股的启动是在价值低估、板块轮动的带动下引发的。从11月中旬至今,短短十几个交易日里,华新水泥的涨幅接近40%,而海螺水泥的累计涨幅超过50%。除了部分有实质利好消息的个股外,其余涨幅过大的个股短期内将有回调要求。

  容维

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