强势股飞流直下 资金开始转移战场

　　周五沪深两市双双跳空低开，短暂下探后股指曾一度拉起翻红，但由于市场抛压不断加大，股指一路振荡下行，收盘下跌63.11点。从盘面上来看，市场恐慌气氛已经开始出现。

　　盘面观察，龙头股北辰股份继续以跌停开盘，招商轮船也低开3个多点，上港集团跌停收盘，前期热门股的大幅调整极大的打击了市场人气。前期强势板块钢铁以及地产股也都陷入整理态势。通信电子类股也在经过了3G即将发牌消息刺激之后，大幅下挫，短线资金开始抽离。短线来看，股指仍有向下寻求支撑的要求。

　　医药行业： 关注07年

医疗体制改革背景下的投资机会

　　从07年的医疗体制改革来看,提高国家对医保体系的支付比例，扩大医疗保险的覆盖面，本身并不会给医药行业带来明显的影响，但国家逐渐加大补贴的力度以改变“以药养医”的现状，则将会给药品生产、销售企业带来一定的利好。表面上看目前医院都在坚持在招标价格基础上加价15%这一政策性规定，但实际上医院在采购药品的规程中，会利用自己在这个价值链中的主导地位而进一步逼迫医药工业企业、商业企业做出让利——通常通过额外赠送药品来实现，这种“暗扣”行为给企业带来了巨大的负担。伴随着政府补贴力度的加大，这个问题有望得到缓解，据了解卫生部将会制定《医疗机构接受药品赠送管理办法》将药品赠送明晰化，医疗机构逼迫药品销售方做出的“暗扣”让利将被划定为商业贿赂，医药工业企业、商业企业将借此获得更大的利润空间。

　　对于制药企业来讲，平安证券研究员认为：基础医疗服务网络的建设以及病患就诊分流策略的实施，将削弱以三甲医院为主的国有大型医院在整个医疗体系中的主导地位，高价抗生素等既往易于产生“大处方”的品种采购量有可能会直线下降，但肿瘤治疗药物等住院用药为主的品种不会受到太大的影响；随着普药在基础医疗服务机构的大量使用，一些以普药生产为主的大型制药企业将获得重大的利好；医药商业企业：将获得基础医疗服务网络药品配送这个不断快速成长的全新的盈利增长点；更为重要的是，国家将陆续出台相关政策以压缩中小型商业企业的生存空间，扩大行业集中度，解决层层加价带来的药价虚高问题，这将为国有背景的大型医药商业带来积极扩张的机会。

　　中金公司在2007年医药行业投资报告中认为：在未来一段时间里，医药股投资缺乏明确的整体线索，个股投资也难求完美(好的都太贵，不贵的也不那么好)，投资者只能根据各自的投资取向各取所好。在具体个股的投资建议上，不排除过剩的流动性可能形成估值已经很高的白马股出现估值的进一步拉升(市场一致看好的恒瑞医药、国药股份、云南白药和天坛生物)，但从明年全年的投资配置角度来看，更愿意选择同仁堂(600085)、华海药业(600521)、通化东宝(600867)和康缘药业(600557)，并关注一些具有单克隆抗体产品储备的科研型企业。

　　上期月报中分析了大型基础制药企业在医改过程中可能面临的产业机遇，因此，在本月走访了多家基础药品生产企业。中金公司的主要结论是：以基础药品为主的华北制药和中国制药明确受益于医改政策，企业经营很有可能在07年逐步回暖或明显反转；产品结构较为复杂的白云山和丽珠集团对医改政策的正面影响感受比较模糊，但公司都认为今年中期是其经历的最为痛苦的一个阶段，此后的经营压力明显缓解。从

股票投资角度来看，中国制药(1093.HK)的市净率仅为0.74倍，07年业绩大幅反转后，预测市盈率仅为11倍，其股票投资价值明显；而华北制药(600812)和白云山(000522)虽然在相对估值上尚不具备明显吸引力，但公司经营情况改善和事件性因素可能形成股票的交易性机会。

　　重点关注个股：华北制药(600812)

　　中金公司研究员在对公司调研后就华北制药和DSM合资发表观点：与DSM的合资谈判已经进行整整两年了，目前双方已经在各种细节上达成一致，主要等待商业部和相关部门的一纸批文(应该为时不远，但也没有明确的时间表)。DSM与华北制药的合作将在3个层面上展开：其一，DSM将斥资3,500万美元参股华药集团；其二，DSM将用2亿元人民币、按照3.55元/股的价格从华药集团手中收购上市公司7.64%的股权，之后，华药集团会将这2亿元现金全部注入上市公司抵消部分集团欠款；其三，DSM将在多个层面和华北制药进行业务合作，在保持控股比例不超过50%的情况下，拟将公司资源重新划分为营养品部、抗感染部和制剂药部，进行有效整合；其四，DSM将向华北制药进行部分技术转移。公司自身对与DSM尽快形成合资较为期待，他们认为，除了业务层面的合作，DSM作为一个外部力量，可能成为公司体制改革的有效推动力。

　　与DSM的合作将会大大改进企业的经营状况：辉煌的历史在成为企业发展资源的同时，也往往构就其未来发展的负担。过于倚重抗生素产业链的业务结构，直接导致了华北制药整体盈利能力的下滑；体制上的缺陷和产权改革上的不彻底，导致公司内部冗员众多，企业额外负担沉重。我们认为随着DSM进入，公司的经营状况将会得到改观，特别是DSM带来的新技术将会大大降低生产成本，改进企业的经营水平；

　　在中药新药方面，用于治疗老年痴呆症的参乌胶囊有望于年底完成临床试验并获得新药证书；此外，集团公司还投巨资建设基因工程产业化基地，旗下的金坦生物技术公司的重组(CHO细胞)乙肝疫苗已实现销售收入3000万以上，并增长态势良好，后续20多个基因工程产品也将在未来几年内陆续创收，据我们了解，金坦公司等华药集团的下属企业可能会在适当时候注入上市公司之中，这将进一步丰富上市公司的产品线，进一步优化其产品结构。新产品对公司的主营业务利润的贡献度正在逐步上升，今年有望达到40%以上；平安证券预计华北制药06、07和08年每股收益为0.01元、0.05元和0.10元，并长期看好公司的未来，给予“推荐”的投资评级。

　　二级市场上，该股近期一直处于底部阶段，大盘这两天加速震荡并未引起公司股价的变化，经过长期的蓄势整理后，该股底部出现企稳回升迹象，同时量能开始放大。目前股价严重低估，建议投资者重点关注。

　　德邦证券

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。