机构看盘：透视指数剧烈震荡的原因

　　提要：大市连续两日上演了过山车的游戏，指数震幅高达109点，成交量方面也相当巨大，连续两日总成交量都在800亿以上。大市巨量震荡，是主力已经出货了吗，应怎样理解这种现象呢。

　　博弈预期，博弈元素-----------------略，见完整版

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)新华社发文的玄机：新华社发文表示要正确认识股市现状，理性把握股市发展。在全文中，虽然提到了风险意识问题，但对市场中部分有投机意味的现象，并没有太多的批评之意。相反，之前中工国际的恶炒现象，遭到了证监会的严厉查处。其实，在新股炒作方面，北辰实业、招商轮船比中工国际差不了多少。仅仅五天，招商轮船的最大涨幅已达2.5倍；后发制人的北辰实业曾一度冲到9元以上，而其对应的H股不足4元。

　　可见，管理层前后的态度相差是不小的。有这样差距的原因，不外有两点，第一是最上两个新股的疯狂炒作仍然在合理的估值区间附近；第二是管理层需要活跃的市场气氛。本栏认为，后者的可能性较大，活跃的市场才利于吸纳外围资金，才有利于优质资产的顺利注入市场，才有利于解决非流通解禁问题。

　　但有一点要注意，文中着重提到了股指期货一事。理论上，股指期货有较强的价值发现功能，当价格明显偏离价值的时候，在股指期货的作用下价格必将向价值中心回归。也就是说，大市涨幅过大，或者过小都是不理想的，容易出现暴涨与暴跌的情况。

　　2)分红是机构调兵布局的导火线：数据显示，为了应付年底的分红，部分基金有兑现出局的行为。对这种现象，业内人士有不同的见解。本栏认为，获利出局是必然是有的，很简单的一种判断方法，在连续两天之内，两市的总成交量超过1600亿，已经算得上是历史天量，但指数的走势却没有明显的方向性，而是以大幅震荡的手法出现；这种高位放量滞涨的走势，就是典型的出货行为。

　　问题的关键是在资金出逃的同时，还有没有场外资金入场。从股民变基民的热潮来看，从新基金畅销的数据来看，场外资金是相当充足的，并且资金的期望收益也是较高的。因此，这些资金的入市愿望应该是很高的，任何一个凌利的下调都有可能成为它们介入的机会。事实上，部分个股的盘口也显示出它们入场的行为。以最近的强势股为例，这些个股操盘手法极为凶狠，完全不像存量资金所为。

　　另外，获利离场的部分资金确有应付分红等因素，但更多的可能是调仓行为。以沪深300指数为例，加权市盈率为18倍左右，整体来看仍然处于合理的范围内。最重要的是，有相当部分是没有达到这个市盈率的，极可能就成了机构调仓后的首选。

　　二)主力资金博弈：

　　在大市剧烈的震荡中，个股的走势也出现明显的分化，再次呈现前期的分化格局，这也是资金流向的最直接体现。以基金为主的正规军，仍然选择部分低估大蓝筹作为攻击对象，其中主要包括整体上市大盘股，涨幅落后的交通设施大盘股等。而游资则钟情于科技股，相对而言，科技股前期炒作不多，而且有即将兑现的大题材---3G。整体来看，两大类型的资金的兵力都相当集中，攻击的目标也相当明确。

　　三)中小散户之间博弈：

　　由于市场震荡剧列，出现一定的分化格局，建议将目标定向部分调整到位的大蓝筹，或者质地较好的科技股。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明天将震荡走高，中阳报收。

　　机会板块预期：预计科技板块、银行板块部个股仍然有较好表现。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的超跌反弹个股，注意逢高出局，同时注意市场分化的风险。

　　保护措施：建议逢高减磅，适当控制仓位。

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