资金结构剧变推动市场运行

　　提要：随着基金大规模扩容，基金将完全替代散户资金成为市场的主要机构资金，从而成为市场各类机构主要博弈的对象，这将极大的改变目前市场的博弈规则和运行特征。

　　本栏目认为，目前资金结构中的一个重大发展特征即机构资金逐步占据市场中的主导地位，而其中最明显的一个变化即大量的散户资金通过购买基金的形式进入到市场中来，即基金完全替代了原来市场中散户资金的位置，成为市场中最主要的机构资金。

　　这应该是政策面扶持基金大发展的结构，也符合管理层推动机构大发展的整体目标。然而基金替代散户资金，必成为市场各类机构主要博弈的对象，这将极大的改变目前市场的博弈规则和运行特征。

　　一，基金高速扩容

　　目前政策面上支持基金大规模扩容的迹象十分明显，无论从实际的速度还是从管理层支持的力度而言，都是以前所罕见的。

　　1，扩容速度

　　本栏目曾经提到过，今年基金的扩容速度和往年差异较大。从实际情况来看，统计速度显示今年成立基金为79只,首发总规模为3025亿,基金规模扩充一倍。

　　更为值得注意的是，基金的发行速度并未在大规模扩容后有减缓的趋势，而且从实际上来说反而在加速。在财富效应的刺激下，近期出现老基金没有被赎回，而新基金却不断被热捧的现象，而11月份成立的基金规模更是达到500亿，占全年的1/6，基金扩容的步伐可以说是在进一步加速。

　　2，管理层的支持力度

　　另外，在近期股市迭创新高的同时，

　　二，散户资金大规模的为基金所替代

　　我们认为，在基金高速扩容的背景下，散户为主的资金结构已大规模的为基金所替代。

　　从今年的统计数据来讲，尤其是第三季度，散户的开户量非但没有明显的增加，反而有所减少。然而由于大量的投资者大规模购买基金，基金的扩容往往出现超时、超量完成的现象。

　　据统计，今年以来中国已有超过5只发行规模在百亿以上的基金，并有数只基金“闪电”结束募集。业内人士认为，百亿基金在中国资本市场不断出现，说明中国股市投资者信心逐步回升。同时，越来越多个人投资者的

　　总体上，散户资金大规模的为基金所替代是目前资金结构变化的主要趋势，而且这一趋势还将持续。

　　三，市场博弈规则的变化

　　本栏目曾经强调过，随着基金的高速扩容，市场将进入到一个真正的机构博弈时代。散户为主的投机市也将结束，被大型机构以投资价值为主流理念的博弈时代替代。这一状况最初时候大部分投资者会感到明显的不适应，但这是必然的发展趋势，也是社会化合理分工的结果。这是一个质变的结果。

　　同时，正是由于这一资金基础的本质性变化，使今年的行情特征明显区别于以往：

　　1，蓝筹行情发动的基础

　　我们认为，在基金大规模扩容，尤其是今年下半年基金加速扩容的过程中，大量的蓝筹股和二线蓝筹是这部分基金最主要的建仓品种。也就是说，伴随着基金的大规模扩容和建仓，是本轮蓝筹行情发动的主要资金基础。

　　2，市场的运行特征发生变化

　　随着机构博弈时代的真正到来，在价值发行基础上的推动的“二八现象”的结构性分化将是市场的一个长期特征。市场运行将趋于稳定，而机构之间的博弈和对市场认识的差异，将是推动整个股价运行的基础所在。

　　而同时伴随着基金成为市场中最主要的机构资金，市场的博弈关系将主要表现为基金之间以及其它各类主力对基金的博弈。

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