股指关前蓄势石化整装待发

　　今日上证综合指数开盘2167.36点，最高2195.53点，最低2159.32点，收盘2173.28点，涨11.64点，量能继续维持天量水平，达到564.8亿。沪综指离历史高点一步只遥。

　　周二大盘承接昨日大涨，早盘小幅跳空高开，略微上冲之后即向下调整，沪深指数一度跌为绿盘，之后沪指震荡盘上，盘中最高摸至2195点。两市交易量继续保持放大态势，市场做多动能进一步释放，但震荡的幅度也有所加大。

　　石油化工：油价大幅上扬季节性回落阶段结束在冬季需求旺季来临之际，一系列因素促油价大幅上涨。本周，在冬季需求旺季来临之际，一系列的因素促油价大幅上涨。主要包括：欧佩克减产态度强硬、

伊拉克&尼日利亚暴力事件加剧、美国东北部天气转寒、库存下降和美元走弱等。BRENT、WTI、DUBAI周涨幅分别为8.9%、9.6%、6.7%。原油价格大幅上涨，表明前期的油价季节性回落阶段已经结束，随着冬季需求旺季的来临，原油价格总体的走势将高于需求淡季的水平。最新价格分别为65.4、64.1、60.0美元/桶。美国最新原油、汽油库存分别为3.41、2.01亿桶，周环比分别下降0.1%和0.3%。

　　受需求推动国外成品油价格继续回升，国内成品油价格稳定。本周，受原油价格上升和成品油需求上升的推动，国外成品油价格继续回升。新加坡市场三种产品价格环比分别上涨3.3%、1.6%、2.9%。最新价格分别为66.6、72.9、61.6美元/桶。国内成品油价格保持不变。随着冬季取暖油需求旺季的来临，成品油需求将逐渐上升，成品油的价格也将呈现上涨的态势。目前，国内成品油价格仍没有任何的调整消息，我们预计随着需求旺季的来临，国内成品油价格下调的可能性减小。

　　炼油行业盈利能力提升，维持谨慎推荐评级。原油价格下降使得国内炼油行业的盈利能力大幅提升，亏损状态大幅改善。对于国内炼油业务最大的中国石化来说，由于炼油业务的比重较大，炼油业务的盈利状况对业绩的影响较大，目前的成品油价格水平能够使得炼油行业出现正盈利，单月扭转了前期亏损的局面，将对业绩产生较大影响。总之，需求淡季获得油价下跌的阶段性高盈利和长期盈利能力改善的预期，都将对石化行业产生较大的收益贡献。

　　重点关注个股：中国石化(600028)

　　中国石化是我国最大的炼油和化工生产企业，是第二大油气开采企业。在近年来我国成品油非市场化定价的情况下，虽然业绩持续增长，但炼油业务的巨额亏损使公司业绩未能充分体现。

　　在9月份以来国际原油价格暴跌的情况下，公司炼油毛利快速回升，10月份的炼油毛利约每桶0.6美元、11月份大约每桶3.5美元，已经不再亏损。按照目前的情况分析，我们预计公司今年第四季度的每股收益可以达到0.19元，全年0.58元。

　　展望明年。由于预期原油价格下跌，公司明年勘探开采业务业绩将逊于今年；明年将进行的成品油定价机制改革应能使公司炼油业务不再亏损，我们预计政府给予的炼油毛利将在3-5美元/桶左右；化工业务明年业绩将较今年下降10%，EBIT为110亿元左右；成品油销售业务EBIT与今年持平，为280亿元左右。假设布伦特现货平均价55-58美元/桶、炼油毛利3-5美元/桶时公司的每股收益在0.58-0.78元之间，我们倾向于认为公司每股收益在0.76元左右。

　　维持"推荐"评级。与国际同类比较，中国石化目前的市盈率略低于平均水平。考虑到中国市场对

能源的需求将持续增加，作为国内最大的能源服务公司，公司将能充分分享行业成长。中石化H股今日大涨,这也为带领A股市场过关夺寨提供了坚实的基础,投资者可逢低关注这只具有长期增长前景的能源巨头股。

　　德邦

证券

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