海通证券：短线震荡有利上攻高点

　　海通证券 吴一萍

　　一直保持稳步前行的股指近日开始大踏步前进，市场情绪得以充分调动，大多数投资者都比较激昂。笔者认为，这一波强劲上扬行情的多头动力来自于两个方面：一是市场估值的要求，这是内在的自身要求；二是场外资金的充裕和入场的冲动。

　　第一个因素又可以分解为两个方面：一个是整体估值水平的提升动力，沪深300目前的估值水平大概在20倍出头，考虑到税制改革、会计制度变更以及GDP的稳定增长和人民币升值的加快，可以给予市场整体估值水平继续提升一个台阶，也可以理解为年底机构资金对明年行情看好前提下的提前入场布局。另一个方面是估值的结构性矛盾缓和驱动下的板块估值提升，银行股前期的强劲上扬和其他板块特别是周期类板块估值的矛盾显露无遗，这样的矛盾不会持久存在，银行股打开了估值空间之后，其他低估板块有估值修复的回归动力，显现在盘面上就是板块轮动的格局出现，而结局就是整体市场的估值水平提升。

　　第二个因素比较容易理解。近期进入一个基金发行高峰和建仓高峰期，大规模的资金扩容并没有相应的筹码扩容压力，尽管有大非和小非解禁压力的存在，但对于优质筹码来说，相反会受到场外资金的青睐，因此，资金的充裕和入场冲动是比较明显的。在这样两股作用力的支撑下，多头力量会显露得比较充分，对于夺取历史高点的信心也会在近阶段显现出来，多头攻击的目标估计也不会在2245点之前停止。

　　上海548亿元的成交量已经超过了今年5月16日541亿元的“天量”，上次天量后大盘短期步入了调整格局，对于此次天量，笔者认为，短期获利盘会比较明显，本周接下来可能会震荡调整。但前面笔者所描述的两个根本性多头动力还将持续，在有较大部分个股仍然停留在动态市盈率15倍以下水平的状态下，估值提升的动力会比较突出。因此，狂热情绪的宣泄在泡沫膨胀的个股身上可能表露得十分明显，但并没有到达头部特征充分显露的时候。

　　另外，笔者提醒投资者注意，虽然沪市成交量打破了前期的“天量”记录，但深市成交量却还比较“保守”，深市262亿元的成交量还没有到达5月16日341亿元的成交量记录。因此，两市合计成交量水平仍然没有突破“天量，这也可以简单视为尚未真正达到“天价”的时刻。

　　深综指是笔者近期极力推荐投资者关注的指数，越过前期箱体上轨之后，深综指从小碎步的谨慎补涨到近几个交易日的大踏步前进，反映出市场心态的变化，也累积了不少短线获利浮筹。因此，连续的跋涉加大了深综指的回调要求，深综指本周很可能有一次横盘的缩量回调。但这种回调幅度很可能并不太深，根本原因就在于内在的估值因素仍然会由外在的充裕资金表达出来，“高点战役”的打响仍然会在盘整后展开。

　　不过，并非一味地持有策略就可以获得丰厚收益，因为低估板块或个股的补涨与高估泡沫品种的下跌会同时出现，选择前期被机构极度抛弃的周期类品种或者防御性板块中的龙头品种，可能会有意外收获。