竞争力提高 驱动汽车股价值提升

　　近期国内成品油价格暂时还没有下调的消息出现，但国际原油价格自7、8月间达到峰值以后，已开始进入下降周期，这已是不辨的事实。美国市场油价的下跌已经驱使消费者热购油耗偏大的SUV、皮卡等车型。如果国际原油进一步下跌，国内油价有可能会顺应作出调整。油价未来趋向乐观的预期将对汽车尤其是轿车消费起到很大的促进作用。

　　汽车公司的发展和盈利主要驱动力量在于公司自身的核心竞争力，而外部关键影响因素是市场需求、政府政策和行业竞争格局。

　　中国汽车产品在国内外市场的表现出色，近年来行业国际

　　商用车的发展趋势和投资逻辑与很多机械产品比较相近，而市场竞争结构优于多数的机械子行业，伴随着市场估值水平的提高和投资者对商用车公司投资价值的认识。商用车细分市场的龙头公司给予20倍的估值水平是可以预期的。

　　乘用车市场发展至少还将有20年左右的快速增长，未来10年有望维持15-20%左右的增长速度。利润状况则取决于销量增速、降价幅度、国产化率提高程度等综合因素的影响。2007年轿车销量增速预计约为20%，价格下降约为5%，在这样的情况下，2007年汽车行业的盈利将平稳增长。

　　中国轿车行业竞争激烈，在行业快速增长条件下，可以提供部分公司业绩增长和估值水平偏低带来的投资机会。我们认为，业绩增长快、未来发展趋势看好的公司估值水平应该达到15-20倍市盈率。

　　中国重汽(000951)、江铃汽车(000550)等公司当前估值水平偏低，维持“买入”投资评级，长安汽车(000625)长期成长性应该获得溢价，维持“买入”评级，宇通客车(600066)长期发展前景乐观，维持“买入”评级，一汽夏利(000927)参股的天津丰田将进入业绩快速提高阶段，调高评级至“买入”。

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