机构看市：重组主题演绎牛市本色

　　向新高发起冲击，个股炒作已是烽火燎原！尤其中石化系演绎的重组主题成为本周最大亮点！长航凤凰强劲涨停，并带动S武石油、S岳兴长持续躁动！中石化系大重组预期下的个股已然成为主力做多的又一突破口！以今日长航凤凰强悍涨停为标志，相比之下中石化系重组整合股大幅奋起狂飙井喷迫在眉睫，一旦上攻一飞冲天的股性将相当火暴，值得重点关注。

　　一、中石化系演绎全流通市场下重组并购激情为证券市场树立旗帜

　　随着证券市场进入全流通时代，新的市场环境中，市场也会以全新的思路来挖掘市场机会，而战略并购价值也成为全流通时代中最为耀眼的主线，一方面是随着股改的推进而进入到全流通时代，另一方面，并购相关的法规逐步完善，阻碍上市公司并购市场大发展的障碍正逐步扫除。我国重组并购市场正发生天翻地覆的质变，成为2006年中国证券市场的一大主题。尤其是近期百大集团股权争夺大战动人心弦；广发证券成功借壳延边公路实现上市计划；贵航股份、阳之光等资产注入概念股风起云涌；近期三联商社、北京化二收购重组之下更是大放异彩； 前期中关村、ST磁卡更是以连续涨停宣告着重组、整合题材已经在市场上形成了一浪高过一浪的飙涨风暴。重组并购在全流通时代的激情四起更主要的因素应当说是来自于央企的并购重组。尤其是中石化这只超级航母给市场带来的重组遐想成为支撑市场活跃的重要支点。石化行业的第一轮整合风暴之下，中石油、中石化系的收购重组更是大大提升了整个市场的价值中枢，从而为整个行情的牛熊转换奠定了基础。如果我们从整个产业资本的高度来看待中石油、中石化系的收购重组我们可以发现，这一轮改革的力度和广度都是空前的，而对整个证券市场的影响也是空前的。扬子石化三年前仅仅4元左右的价格，两年前仅仅6元左右的价格，之后该股更是站在11元以上的情况下，中石化对其收购重组成本更会在此价格之上，中石化之所以愿意以如此高的成本来收购重组，更是对其实际资产估值的一种体现。因此，石化系大重组风暴所掀起的证券市场新投资理念必然会诱发市场的竞相追捧！

　　二、整个石化行业面临产业整合 石化系重组热潮凸显“壳资源”珍贵性

　　我们回想起2002 年中石化卖掉的湖北兴和以及2005年卖掉的中国凤凰重组都是以特别的卖壳方式演绎。在中石化系重组的教科书上浓浓的写下一笔。原因在于这样方式不但免于像私有化其他公司那样动辄拿出几十亿元现金回购，而且还有一笔进账，从中石化历史上的卖壳经历足以证明了这一点。同时，全球炼油业利润位于历史高位附近，而我国炼油业却是全行业亏损。面对国际同类企业高盈利而唯独我国石油加工业业绩下降的情况，中国政府一方面给予一定补贴，另一方面要求大型企业集团进行产业整合，解决我国单独亏损的尴尬境地。在政府政策没有大幅改变之前，作为企业的中石油、中石化两大集团，解决中国问题的唯一办法就是产业整合、重组并购。

　　三、炼油板块公司整合的可能途径

　　炼油资产作为中国经济前行的动力源，作为整个石化行业不可或缺的中场，相关公司的大股东是肯定不会放弃的。那么，从历史上中石化、中石油的做法上看，回购或买壳成为最可能的方式。此前，中石油曾要约收购辽河油田、锦州石化、吉林化工等旗下上市公司；中石化也将旗下的齐鲁石化、石油大明、扬子石化、中原油气纷纷“私有化”。卖壳则是中石化另一种可行方式，2002 年中石化卖掉湖北兴化，2005年卖掉中国凤凰都是通过这种方式。卖壳的好处在于不仅免于像私有化其他公司那样动辄拿出几十亿元现金回购，而且还可能有一笔进账，因此卖壳方式收回旗下炼油资产更可能成为炼油板块公司整合的方式。

　　实战出击：S石炼化(000783)，公司原油加工能力超过500万吨/年，公司大股东中石化持有79.73%的股份，股权结构十分清晰，资本运作较为容易。目前，公司尚未股改，通过卖壳＋重组完成股改和实现资产整合的要求异常迫切，建议重点关注！

　　渤海投资研究所 周延