华泰证券：外围冲击不小 压力不大

　　华泰证券

　　庄虔华

　　受外围市场全面下跌的影响，今日大盘开盘即大幅下跌，沪指最低下破2000点，金融、地产首当其冲，但买盘依然比较活跃，优质股票在连续下跌时有资金积极参与，结果很快企稳反弹。

　　近日大盘连续调整与外围市场的风声鹤唳有直接关系。近期，香港恒生指数、美国道琼指数、SP500指数等都出现了较大的波动。本周一道琼斯工业股票平均价格指数跌1.3%，创下半年以来最大跌幅，这对港股形成了较强的冲击。周一，香港市场近期累计升幅较多的中资金融股在建设银行的带动下全线回调，令首日亮相的香港H股金融指数大泻181点。5只中资银行股无一幸免，其中建设银行表现最弱，大挫3.8%，收报4.05港元，中国银行、工商银行和招商银行分别跌3.34%、2.93%及2.60%，交通银行下跌1.52%。周二港股跌势不止，盘中恒生指数一度下跌超过了580点，由于近期A、H股的联动效应显著增强，外围市场的波动必然会对A股构成沉重的压力，而招商银行、工商银行等A股表现萎靡，对指数的拖累作用不小。

　　就目前的市场格局而言，在大盘突破2000点以后，市场分歧开始加大，尤其是前期大幅上涨的金融、地产等板块和权重股面临较大的回调压力，加上解禁压力增大的影响，对大盘形成较大压制。但一些中小盘的绩优股在近期没有多大表现，估值水平处于较低位置，因而存在上涨的内在要求。大盘蓝筹股的整体估值水平也没有明显偏高，而市场对中国股市的长期向好预期则成为资金活跃的根本因素，因此市场下跌的空间不会很大。

　　统计数据显示，今年以来，我国规模以上工业企业实现利润一路加速：一季度同比增长21.3%，上半年增长28%，前三季度增长29.6%，1至10月份工业企业利润增幅比去年同期加快10.7个百分点。在这样的背景下，市场泡沫并没有随着股指的上升而累积，相反市场的估值体系正不断合理和完善，这充分反映出A股市场内生增长的强劲态势。

　　目前的投资策略是交替挖掘价值低估个股。在大盘前期演绎两极分化的走势时，一批个股明显被错误的抛弃，导致其投资价值被低估，典型的如大商股份、山推股份等，而近期该类个股的表现有目共睹。我们认为交替发掘价值低估的过程仍将反复持续。一方面，中长期而言牛市中来自持续成长的绩优蓝筹股溢价是主旋律。前期围绕

人民币升值的金融、地产以及品牌消费优势资产也体现这一点，挖掘到目前价位水平后上涨动力短期趋减。另一方面，以估值为基础交替的行情展开仍然可期。很多资产以实业标准来看估值水平仍然很低，包括景气超过预期的周期、中小盘成长类资产，这类品种在未来跑出黑马的概率最大，如零售、机械、电力板块中的绩优股，投资者要尤其关注。

　　上午收盘，沪指收于2030.88点，跌7.84点，深成指收于5409.90点，涨47.89点。

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